刘畅 张婷婷 邹天健

摘要：本文研究企业治理结构的问题，采用规范分析的方法，建立的模型是以J-M模型为蓝本，结合委托代理理论，方法和假设基本一致。最大不同之处在于本文试图以数理模型代替J-M的图形分析；并且分析中利用博弈更好地说明问题，特别是关于信息方面的一些假设。由于对象是对企业治理结构的研究，本模型停留在企业和外部投资者委托-代理层次，针对企业拥有完全剩余控制权下以自有资金所实现的企业价值，从模型的角度作出了分析，并给出相应结论。为后续推导企业融资策略的选择奠定模型基础。

关键词：完全剩余控制权；企业价值；委托代理

一、引言

在研究企业融资结构时，经典的M-M理论给出了如何从资本角度去研究的方法。一系列的假设条件放松之后，对企业交易成本的研究就凸显出来。新制度经济学方法的应用将融资理论带到了一个新的高度，也就形成了对治理结构和融资策略的研究。治理结构是企业利益相关者之间的一系列制度安排。如果将企业看成是一种契约关系的制度性集合，那么契约关系方的利益安排，包括激励机制等就形成了治理结构研究对象。

本文重点研究中国公司治理结构的问题，对象的选取基于拥有完全剩余控制权，并以自有资金实现企业价值为前提，对中国公司治理结构进行了研究，文章从模型的角度作出了分析，并给出了相应的推论。

二、模型假设

1.企业