路恒光 王鹏飞

内容摘要：自2007年美国次级债爆发以来，又爆发了欧债危机，世界经济动荡不安。如今中国经济与世界经济紧密相连，经受着严峻的考验。中国政府为了刺激经济自1998年至今一直采取扩张性的财政政策，但在当前的汇率制度环境、国际流动资本运作下，扩张性的财政政策是否对经济起到良好的推动作用？本文将自1981年起中国的汇率政策分为三个阶段，并对每一个阶段下财政政策的有效性进行实证分析，从而得出在当前汇率制度与国际金融环境下，中国不宜再使用扩张性的财政政策，并要继续推动人民币升值的结论。

关键词：财政政策 有效性 汇率政策 时间序列

引言

自2007年美国次级债危机爆发以来，又接连爆发了欧债危机，迄今世界金融危机还在肆虐全球，世界经济前景不明，中国经济在这种大环境下于2011年GDP增长速度放缓至9.2%。近年来中国经济呈现了较为明显的内部失衡与外部失衡，表现在对内经济过热，潜在的通胀压力较大，对外贸易顺差不断扩大，国际资本大量流入以及外汇储备的快速增长。在当前具有管制的汇率制度下，为了应对金融危机，保持经济稳定增长，自1998年起至今，中国一直在实施积极的财政政策，与此同时，中国的经济开放程度不断增强，中国的汇率政策自1981年起至今已进行了三个阶段的调整。

根据魏琳、雷冰贤（2011）在《我国财政政策与汇率波动相关性分析—基于协整、误差修正与脉冲响应函数的实证研究》发现，财政依存度与汇率之间存在着长期平稳的均衡关系。……