孙建全，孙晓琳，李姝麟

(山东财经大学金融学院，山东济南 250014)

2010年4月16日，沪深300股指期货在上海金融期货交易所上市，这对完善我国资本市场体系具有重要而深远的意义。我们发展股指期货市场的主要目的在于发挥其价格发现功能、实现有效的风险管理和取得一定股市的定价权。随着沪深300股指期货市场的发展，对于股指期货与现货之间的关系，学术界却存在着两种截然相反的观点:一种观点认为股指期货市场存在众多的投机者，增大了股市价格变动的不稳定性;另一种观点认为股指期货通过套期保值、套利等减少了股市的波动，有稳定股市的作用。沪深300股指期货与现货市场之间的联动性如何?股指期货能否发挥预期作用?对这些问题的研究具有重要的理论和现实意义。

一、文献综述

国外对股指期货与现货的联动效应研究主要有三个方面:一是协整关系，即股指期货和现货指数在长期来看具有相同的发展趋势，大量国外文献研究中，普遍认为两者之间存在长期稳定的均衡关系;二是波动性变化，即股指期货与现货市场波动性的影响。Harris等［1］研究发现，股指期货的推出使得现货市场的信息流通速度明显加快，信息处理的有效性增强，股市的波动性增强。Pericli等［2］以美国标准普尔指数为研究对象，经分析发现，股指期货并没有增强标准普尔500指数的波动性。三是价格发现机制，即股指期货价格和现货指数价格的单向或双向引导机制。……