薛文忠,何中伟

(东北财经大学 金融学院,辽宁 大连 116025)

机构投资者对股票市场波动性的影响
——基于基金相对规模的实证分析

薛文忠,何中伟

(东北财经大学 金融学院,辽宁 大连 116025)

采用2001年10月至2011年9月上证综合指数收益率数据,构造以证券投资基金总资产净值占流通股总市值的比例测度的机构投资者相对规模变量,运用TARCH模型研究机构投资者相对规模与股票市场波动的关系.回归结果发现,机构投资者相对规模与股票市场波动性正相关,表明机构投资者并没有起到稳定市场的作用,反而加剧了市场的波动性,超常规发展机构投资者并未达到预期政策目标.

机构投资者;基金;相对规模;股市波动性;TARCH模型

我国从20世纪90年代建立股票市场以来,市场规模不断扩大,初步形成了多层次的资本市场.但是,在发展过程中,我国股市出现大幅的波动和严重的投机行为,而个人投资者占主体的投资者结构被认为是导致这一现象的主要原因.为此,管理层着手推动发展机构投资者,1997年11月颁布《机构投资者暂行办法》,并分别于1998年3月和2001年9月成立封闭式基金和开放式基金.管理层于2001年提出超常规发展机构投资者的战略思路,重点发展以证券投资基金①如无特别说明,下文中的基金即指证券投资基金.为代表的机构投资者,特别是从2006年起,随着我国股票指数强力攀升,机构投资者也迅速发展,成为股票市场的中坚力量,对股票市场的影响力也越……