臧秀清， 付骏乐

（燕山大学经济管理学院，河北秦皇岛066004）

一、引言

20世纪80年代，Brander和Lewis[1]发现企业在产品市场上的竞争行为受到资本结构的影响，他们通过建立一个两阶段双寡头博弈模型，发现企业债务融资的增加能够使企业产生更大的产出，这样就会迫使竞争对手缩减产量，使自己处于有利地位。Bloton和 Scharfstein[2]从代理成本的角度出发，认为由于代理成本效应的存在，企业的高负债会产生内部代理问题，从而降低企业的竞争力，使企业在竞争中更为软弱而处于不利的竞争地位。自此，关于产品市场竞争与资本结构的研究在西方形成了两种截然相反的学派。我国的学者朱武祥[3]以燕京啤酒为例得出：当公司预期未来竞争程度较为激烈时，当前就会选择较低的债务规模以应对竞争。刘志彪，姜付秀和卢二坡[4]通过对上市公司的面板数据进行实证分析，证明了企业的资产负债率与产品市场竞争程度具有正相关的关系。李传琪、山焕[5]基于行业特征的角度认为：当分行业进行研究时，除纺织服装行业以外的所有其它完全竞争行业和寡头垄断行业，其产品市场竞争与负债整体上呈负相关关系，除了农林牧副渔行业以外的所有其它垄断竞争行业中，产品市场竞争力与负债整体上呈正相关关系。姚益龙、邓湘益[6]从有限责任效应和破产风险效应的双层角度来分析资本结构与产品市场竞争的关系，发现：二者之间呈倒“U”型关系，随着产品竞争程度的不断加剧，产品市场竞争与公司的负债水平先是正相关，当达到某一临界值A点后，产品市场竞争与负债水平转为负相关。……