刘建辉

当市场普遍猜测存款准备金率窗口即将打开时，迎来的却是更为有力的调控工具。

7月6日，中国人民银行再次下调金融机构人民币存贷款基准利率，同时将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.7倍。

这次的降息有多个不寻常之处。一是距上次降息不足一月，早于市场预期的降息时间；二是非对称降息，贷款利率下调幅度大于存款利率；三是特别强调个人住房贷款利率浮动区间不作调整。央行的不寻常降息行为或将凸显了中国经济面临的逼仄困境。

中国经济的下滑趋势早已被确认，问题仅在于下滑的幅度有多大。有些分析师认为，此次降息时间早于市场预期，预示着决策层认为经济下滑的幅度很严重，同时通货膨胀已经不再成为降息所考虑的制约因素。

随后公布的一系列经济数据证实了这种判断。6月份消费者价格指数CPI同比仅上涨2.2%，其中关键的食品价格环比下降1.6%，生产者价格指数同比下跌2.1%。进出口增长率也有较大幅度下降，这意味着内需和外需疲弱态势均未改善。除此之外，二季度国内GDP增长率首次“破8”，为7.8%。

更为严峻的是，中金公司首席经济学家彭文生等分析师预期CPI、PPI、出口等关键指标仍处在下降通道中，近期内降低存款准备金率以及下半年继续降息都很有可能。

越来越多的人将开始担忧通缩风险。高盛高华宏观经济分析师宋宇表示，7月份CPI几乎可以肯定会低于2%，随着CPI降至2%以下，国家相关部门将越发难以维持相对偏紧的政策，而政策偏紧正是过去一年来国内经济增速放缓的重要影响因素。……