潘 坚，周香英，罗兴钧

（赣南师范学院数学与计算机科学学院，江西赣州341000）

约化模型下考虑流动性风险的公司债券定价

潘 坚＊，周香英，罗兴钧

（赣南师范学院数学与计算机科学学院，江西赣州341000）

在约化模型框架下，假设违约强度、随机利率和流动性风险均服从Hull－White模型，通过风险对冲方法推导出市值回收和面值回收情况下公司债券价格满足的偏微分方程定解问题，并求出封闭解.在此基础上，进一步考虑回收方式对公司债券信用利差的影响.

约化模型；流动性风险；公司债券；偏微分方程方法

2008年金融危机的爆发，使人们感受到公司债券作为一种投资产品，它不但具有利率和信用的双重风险，而且还有流动性风险，特别是在面临金融危机的时候.源于美国衍生品市场的全球性金融危机又被称为一场流动性危机，此次金融危机已充分暴露出流动性风险对整个金融体系的冲击，启发人们思考在金融市场中是否存在一种与未被包含的随机波动性因素相类似的未被包含的随机流动性因素.［1］关于随机流动性风险的研究，TYCHON等［2］采用离散时间结构模型发展了一个考虑信用风险和流动性风险的公司债券定价模型，结果表明流动性溢价是观察到的总风险溢价的重要成分；ERICSSON等［3］采用连续时间结构模型发展了一个同时考虑流动性风险和信用风险的信用风险结构模型，结果表明流动性价差水平与信用风险正相关；达雷尔·达菲等［4］在约化框架下构建了面值回收下具有流动性风险的可违约债券定价模型，但假定利率和违约强度为常数；……