□文/娄欣轩

（国网能源研究院 北京）

五大发电集团旗舰上市公司年报分析

□文/娄欣轩

（国网能源研究院 北京）

近日，五大发电集团的旗舰上市公司华能国际、大唐发电、国电电力、华电国际和中国电力陆续发布了2011年年报。现对五家公司2011年报情况进行解读分析，并预测2012年发展趋势。

一、华能国际

（一）效益情况。2011年华能国际归属于母公司股东净利润12.68亿元，同比下降64.22%；主营业务收入1，315.33亿元，同比增长28.03%，其中主营业务成本1，200.88亿元，同比增长31.22%；财务费用74.94亿元，同比增长46.77%；净资产收益率2.53%，同比下降4.17个百分点。

华能国际2011年盈利情况较上年大幅滑落，主要原因：一是境内单位售电燃料成本同比增长9.2%至0.27元/千瓦时，带动营业成本大幅增长；二是受带息负债规模扩大、人民币借款利率上调影响，财务费用增长迅速。

由于境外发电业务量和电力零售业务量同比增加以及电价提高，华能国际境外业务盈利情况良好，其境外子公司中新电力实现净利润12.71亿元，占公司合并口径净利润的93.16%。

（二）资产负债情况。2011年12月31日，华能国际的资产总额为2，543.65亿元，较2010年底增加304.13亿元；负债总额1，962.06亿元，较2010年底增加331.12亿元；资产负债率77.13%，较2010年底提高4.31个百分点。华能国际2011年资本投入223.7亿元，进一步推高了资产负债率水平。

（三）2012年经营趋势预测。效益方面，考虑经济增长放缓、煤炭供应适度宽松和煤炭产业集中度提高的综合影响，预期2012年电煤价格将保持高位运行，但不会继续上涨。受2011年12月调整电价翘尾影响，2012年华能国际净利润有望超过30亿元，净资产收益率在6%左右。……