张鹏

（武汉大学经济与管理学院 湖北 武汉 430072）

一、经理人股票期权的内涵与特征

（一）ESO与股票期权合约的异同 与作为一般衍生金融工具的股票期权合约中的看涨期权相似，经理人股票期权是一种权利而非义务。被授予股票期权的管理人员与看涨期权的购买者一样，希望未来股价达到最大幅度的增长，以期在股票期权到期时以较低的行权价获得公司高价位的股票从而获得差价收入。但与看涨股票期权合约不同，经理人股票期权是一种限制性权利而非完全权利。也就是说，经理人股票期权在期权到期日之前不可以行权、不可以转让；在到期日后，若未满足了预先确定的业绩等可行权条件，也不能行权。另外，二者的取得方式不同，目的不同及价格影响机制也不同。首先，普通看涨期权是一般是通过一项过去的交易即支付期权费而获得的，购买者可视期权费为一项沉没成本而在未来不与更多考虑。经理人股票期权则是一种未来概念，即经理人以未来更多有效劳动为代价取得股票期权。其次，签订期权合约的目的主要是锁定未来现金流、规避风险的套期保值功能或者是利用期权合约的高杠杆率实现利润最大化的投机功能。经理人股票期权是一种协调经理人与股东间利益冲突的长效激励机制，目的是促使经理人更多关注企业的长远利益，实现股东利益最大化。最后，看涨期权的购买者不能通过直接手段来影响或控制标的股票未来价格的走势。……