谢 赤，周亮球，岳汉奇，王纲金

（1.湖南大学 工商管理学院，湖南 长沙 410082；2.湖南大学 金融与投资管理研究中心，湖南 长沙 410082）

2010年6 月，中国重启人民币汇率机制改革，汇率更大幅度双向波动导致商业银行的汇率风险加剧.如何管理汇率风险已经成为商业银行目前面临的紧迫课题，其前提则是实现对汇率风险的有效度量.VaR作为巴塞尔委员会指定的市场风险计量方法，现已成为商业银行汇率风险计量的主流方法.

随着国际间经济与金融活动的相互渗透及影响，在使用VaR对商业银行汇率风险进行度量时，要充分考虑各汇率之间的相关性特征.王智勇和韦剑研究发现：使用VaR度量商业银行外汇风险时，考虑汇率间相关性的度量，结果会更精准[1].Copula函数由于不受边缘分布选择的限制，能有效地衡量变量组合之间的相关性，因此被广泛运用于汇率的VaR度量中.Rosenberg和Schuermann对几种模型计算的VaR值进行对比，结果表明：基于Copula模型计算的VaR最优[2].大量学者使用Copula函数衡量了汇率组合之间的相关性，并对汇率风险进行了度量，得到基于Copula的VaR能够更有效地测量风险的结论[3－5].然而，以往对汇率间相关性的度量仅限于静态相关，分析的币种大都集中于1种或2种.本文将在商业银行汇率风险度量中引入时变多元Copula函数来研究多币种汇率风险，以更好地适应金融市场发展的动态性、复杂性和全球整合性趋势，为商业银行汇率风险管理提供更准确的度量方法.

1 模型构建

1.1 单个资产……

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