陈小春

(福建省漳平市森林资源评估中心，福建漳平364400)

1 引言

作为一项新兴资产评估行业，我国的森林资源资产评估是随着社会主义市场经济体制和林业体制改革的深入，于20世纪90年代开始逐步建立发展起来的。森林资源资产评估的经济价值测算过程是非常复杂的，因此想要做好评估测算就必须深入地了解影响森林资源资产评估价值的各种因素。

在经济学中，“利率”一词不完全等同于日常生活中的概念，其更广泛的含义是指投资收益率。通常，在选择投资机会之前，投资者要确定一个目标，即选择特定的投资机会或投资方案必须达到预期收益率，这种选定的“利率”就称为投资收益率。由于森林经营的周期较长，森林资源资产评估中的投资收益率是极为关键的技术经济指标，对收益法和成本法评估的结果有重大影响。本文结合森林资源资产评估工作实践，对森林资源资产评估投资收益率如何确定进行了研究。

2 投资收益率的定义及构成

投资收益率是指某一规定时间的利润与资本金的百分比，这一规定时间在林业的经营中一般规定为年。投资收益率是经济生活中衡量投资效果的重要尺度。企业或个人在投资某一经济项目时都有一个明确的投资收益率。投资收益率是由商业利率和投资者对收益的最低期望两部分构成。

2.1 商业利率

商业利率通常由3大部分构成，即纯利率、通货膨胀率和风险利率。在实际工作中这些部分并不作明确的区分，但了解其内涵以及确定的方法，对合理确定利率有着重大的意义。

2.1.1 纯利率

所谓纯利率即经济利率，就是货币资本投资的平均收益，而且必须是长期稳定的。它反映了资本总的供求关系:货币资本的积累减少，纯利率上升;货币资本的积累增加，纯利率下降。纯利率一般多年保持稳定，逐年的变化很小，但随着社会的进步，资本积累的增加，纯利率保持了缓慢的下降趋势。衡量纯利率的最好尺度是国债的利率(几乎无风险)减去通货膨胀率，在国际上纯利率大约在2.0% ～4.0%之间。

2.1.2 通货膨胀率

通货膨胀率为物价平均水平的上升幅度。通货膨胀是世界性的问题，尤其是在吸引投资多，经济增长快的城市，不可避免的存在通货膨胀。货币被通货膨胀贬值，投资者的真实报酬下降。投资者在把资金交给借款人时，会在纯利率的水平上再加上通货膨胀利率，以弥补通货膨胀造成的购买力损失。所以，预期的通货膨胀利率务必包括在借贷的商业利率中。

类型不同的单位和个人对通货膨胀的预期期望值不同。企业与个人对未来货币的信心比较低，希望通货膨胀利率期望值会较高;国家对明天货币的信心足，会把通货膨胀的期望值定得较低。通货膨胀值是根据以往每年国家统计数据公布的通货膨胀资料而确定的。

2.1.3 风险利率

随着市场的变化，在经济活动中，除国债外，几乎所有的投资都有风险。就投资项目而言，投资者需要承担全部利息或得不到应得的一部分的风险，和全部投资或损失一部分的风险。有些行业的投资风险较小，有些行业的投资风险较大。投资者要想补偿所假设的风险，必须通过判断确定一个估计值，提高一定的利率，这一利率就是风险利率。森林经营的投资风险极大，这些风险主要体现在以下几个方面。

(1)造林失败。自然灾害和人为失管以及其他各种原因使未成林的幼林造林失败，导致前期的造林投资部分或全部损失。

(2)人为损失。成林后的森林资源资产损失于人们盗伐或其他因素。

(3)火灾。人们长达数十年精心经营培育成的森林资源资产，被森林经营过程中的自然或人为引发的火灾部分或全部摧毁。

(4)自然灾害及病虫害。自然灾害主要有风灾、旱灾和雪灾。严重的病虫害造成森林资源资产大量损失，森林生长量锐减，成片的林木死亡。严重的雪灾会使成片的林木发生断梢，严重危害林木的生长，造成森林资源资产的严重损失;强大的台风和龙卷风能使成片的林木倾倒，甚至折断，造成森林资源资产的严重损失;在干旱地区，旱灾是林木生存的重大威胁，一场严重的旱灾，使森林资源资产损失严重，使林木成片死亡。

因此，投资者在森林资源资产上进行投资时务必要考虑所投资行业的风险率多少，要想保持该项资本不受损失需要承担多少利率，并获取原有的平均净收益率。一般按保险统计法进行统计，其风险利率为:

式中:i为纯利率，R为风险率，R'为风险利率。

2.2 投资者期望

投资者期望是投资者根据对所投资项目的分析评价基础上提出的在商业利率以外的回报。它通常是该投资项目的社会平均年投资收益率扣除商业利率的剩余部分，是投资者所能得到的纯收益。

3 投资收益率对森林资源资产评估值的影响

森林资源资产评估方法主要有重置成本法、收益现值法、市场价格法等，其中重置成本法、收益现值法涉及投资收益率计算。在采用重置成本法时如采用的年投资收益率偏低，则森林资源资产评估值偏低，资产的所有者将蒙受损失;如采用的年投资收益率偏高则评估测算的评估值偏高，森林资源资产的购买者无法承受。在采用收益现值法时则正好相反，采用的年投资收益率偏低，则评估值偏高，资产的购买者无法接受;采用偏高的年投资收益率，则评估出的价值偏低，甚至出现负值，资产的所有者无法接受。

由于森林资源资产经营的周期很长，在这样长的时间内，年投资收益率会影响林业生产的计息成本。表1以福建省乡土树种杉木为例，计算不同投资收益率对计息成本的影响。

由上述例子可以看出，在森林资源资产的评估中，投资收益率的变化将对重置成本法、收益现值法等涉及较长时间计算的评估结果产生巨大影响。因此得出，森林资源资产评估结果是否合理的关键是投资收益率是否合理。

4 森林资源资产评估投资收益率的确定

表1 不同投资收益率影响对照表

在森林资源资产评估中，正确地确定森林资源资产评估中采用的年投资收益率是一个非常重要且极为敏感的环节。因此，必须根据有关统计资料分析确定纯利率、风险利率、通货膨胀率和投资者期望，最后得到合理的年投资收益率。

4.1 通货膨胀率的确定

通货膨胀率的确定是预测估计近期的平均通货膨胀率，主要是依据过去历年的国家统计资料确定。从我国的情况看，改革开放后随着经济的高速发展，通货膨胀率也随之增高，表2为我国历年通货膨胀率。

表2 中国历年通货膨胀率 %

根据我国近期(1993～2009年)的情况，通货膨胀利率的平均值为4.2%，但各年度的差异极大，高的年份为平均值的近6倍，低的为负值。因此，根据我国的统计资料确定通货膨胀利率很困难，采用时应充分考虑当前的经济发展情况和物价水平。

4.2 森林资源资产中评估纯利率的确定

国债的利率减去政府在发行国债当年预期的通货膨胀率是确定纯利率的最好方法。我国政府1994年发行国库券3年期的利率为13%，折算年复利率为11.6%，而国家预期1994年通货膨胀率为10%，因此，可以认定1994年我国政府制订的指导性纯利率仅为1.6%，大大低于国际上的平均水平(实际上1994年的通货膨胀率为24.1%，1994年的实际纯利率为 －11.1%)。

从以上情况分析，只有在经济形势稳定的情况下才可以用国债利率减去当年的通货膨胀率的方法，如果经济形势变化较大，就无法使用所得结果。因此在经济形势变化比较大的情况下，国际上平均纯利率的低限应作为森林资源资产评估中的纯利率，即如果国际上的纯利率在2.0% ～4.0%之间，则应以3.0%作为森林资源资产评估中的纯利率。

4.3 森林资源资产评估中风险利率的确定

造林失败、人为破坏、火灾、病虫害以及其他自然灾害等存在于森林资源资产的经营风险中，因此，必须依据过去相关的调查资料，对其进行分析，从而确定其风险率。

4.3.1 造林失败风险率的确定

造林失败的风险率与经营水平、气候条件有关。经营水平高，造林整地的质量高，幼林抚育及时，造林的成活率高，保存率高，失败的概率低;气候条件优越，苗木的生长发育正常，成活率和保存率就高，造林失败的概率就低。恶劣的气候条件，如干旱、高温、低温、严寒都可能导致幼苗的死亡，使造林成活率、保存率降低，使造林的风险率提高。

根据福建省历年来森林资源连续清查结果，测算得出未成林造林地转为有林地的概率为90.25%，实际造林失败为9.75%，按平均轮伐期30年计算，年均损失为0.325%。但由于其损失集中在头一年，后期的二次投资及利息没有受损失，因此实际的风险率应大大低于0.325%，建议在龙岩林区的造林失败风险率定为0.25%。

4.3.2 人为破坏风险率的确定

盗伐是人为破坏在目前阶段的主要表现，现实的情况是林地插花现象普遍，部分地区盗伐造成的损失远高于森林火灾的损失。人为破坏风险率可定为0.45% 。

4.3.3 火灾风险率的确定

在林木整个培育过程中的任何阶段火灾都可能发生，但火灾损失率在经营树种、不同的地区随气候条件等多种因素而发生变化。根据历年来的统计资料，在龙岩地区火灾的风险率可取0.1%。

4.3.4 病虫害及其他自然灾害损失率的确定

在龙岩林区，风灾、雪灾时有发生，在森林资源资产的评估中其损失率通常定为0.2%。

根据以上4个方面的损失率估计，经营森林资源资产的风险率为:0.25%+0.1%+0.45%+0.2%=1%。

其投资的风险利率为:R'R(100+P)/(100－R)=1.04%，因此，在森林资源资产评估工作实践中，风险率通常取1%。

4.4 森林资源资产评估中利率的确定

重置成本法和收益现值法是森林资源资产评估与利率有关的评估方法，这两种方法都要求将生产的成本或收益折算为现值进行测算。在这两类计算方法中，投资与收益的货币已折算为同一时点上的货币，它们之间不存在通货膨胀。在进行测算时，采用的利率应扣除通货膨胀率，而仅用纯利率加上风险利率。因此在采用这些方法进行评估时，其利率一般应取4.0%为宜。

4.5 投资者期望值的确定

投资者期望值确定是森林资源资产评估中极为重要，又是十分困难的问题。长期以来森林的经营被认为是低利和微利行业，加上其经营年限很长，投资者对其经营的期望值很低，在评估利率的基础上加上1%～2%即可。但近年来，随着科学的进步，市场的繁荣以及林产品税费的减免，一批高投入、高产出、短周期、高效益的商品林不断地涌现，如超短周期(5～6年采伐)的桉树工业原料林、短周期(8～10年采伐)的杨树工业原料林、名优产品的茶树林(茶山)和果树林(果园)、优质的毛竹林等，这些经济林的投资收益很高，年投资收益率远远超过了5～6%，甚至超过了15%，打破了森林经营收益的原有格局。

对于这类高回报商品林的投资者期望值的确定，必须按该项目的社会平均的投资和生产成本、社会平均的收益水平进行测算，先确定该项目的社会平均年投资收益率，再推算出投资者期望值。

例如某片桉树林，6年主伐，主伐时每亩出材8m3、每亩产值4960元，扣去木材生产经营成本、各项税费，净收益为3160元，造林成本每亩550元，第1、2年施肥成本各320元，每年每亩的管护成本30元，林地地租每年每亩20元。经测算其投资收益率为15%，投资者期望值则为11%。

5 结语

森林资源资产评估中的投资收益率是极为关键的技术经济指标，对收益法和成本法评估的结果有重大影响。在森林资源资产评估中的投资收益率的确定必须根据该森林资源资产的实际经营状况和收益状况，依据持续经营假设，测算其社会平均的投资及生产成本、社会平均的收益水平，进行动态经济分析，来确定其投资收益率。对于长周期的经营类型的森林资源资产，其经营的收益相对较低，投资收益率一般为5%－6%;对于短周期高效益的森林资源资产，其投资回报较高，投资收益率可能超过社会的平均收益率，必须根据该经营资产的实际情况分析确定。

［1］陈平留.森林资源资产评估［M］.北京:高等教育出版社，2007.

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