寇志伟

2012年上半年，中国GDP同比增长7.8%。其中，第二季度单季GDP同比增长7.6%。尽管这一增速略快于今年全年7.5%的政策目标，但经济增速的放缓已经引起了高层的担忧。5月以来，国务院领导密集调研，强调把稳增长放在更加重要的位置。随着通胀的回落，降息、稳定投资等经济刺激政策相继出台。

从短期来看，基建投资增速的回升，降息带来的购房成本下降以及出口增速的企稳有望在下半年带动中国经济缓中趋稳，经济增速可能在7.6%的基础上有所反弹。但是，必须清醒的看到，中国经济仍处于结构转型的过程中，潜在增长速度可能仍处于下降过程中。宏观政策需要从短期的稳增长走向中长期的促发展。

必须承认的是，在经济增速快速下滑的背景下，投资是短期稳增长的最有效手段。但从中长期来看，依靠基建投资拉动经济增长的模式难以持续。经过2009年金融危机后“四万亿”的基建投资热潮后，基建投资的边际收益进一步递减。地方政府在政绩和利益冲动下大量上马基建项目，但建成后使用率低，不仅难以收回成本，对后续经济发展的带动作用也较低。此外，地方政府的资产负债表在经过了2009-10年的急剧扩展后，继续举债的空间已经非常有限。尽管近期银监会、发改委和银行间交易商协会等部门放宽了对部分融资平台贷款和发债的限制，但与2009年相比目前银行的风险管理意识更强，对平台类贷款的发放更加谨慎。无论是银行还是债券市场投资者，对地方融资平台债务要求的利率也更高。……