李慧勇

7月汇丰制造业PMI初值回升

7月汇丰制造业PMI预览值为49.5，创五个月新高。从分项指标的走势来看，7月份的新订单、新出口订单以及采购库存的萎缩速度均有所放缓，产出、积压工作、采购数量则从萎缩区间转至扩张区间，同时成品库存从扩张区间跌至萎缩区间。

就7月份汇丰PMI本身而言，呈现出需求增加、生产增加、采购增加、库存减少的特征，这正是经济复苏初期的特有的迹象。但从两个方面看，这一数字能否代表趋势，仍有待确认。一是PMI数据仍低于50的警戒线，信号意义不大。二是从今年以来的情况看，汇丰PMI走势和中采PMI走势并不完全一致。就中采PMI来看，大概率仍是回落。中国经济7月份回落的可能性仍大。

流动性压力未缓解，降准仍可期

最近一段时间内，银行间市场流动性紧张状况骤起，市场对央行降准的期望再次提高。但是央行一直都在采用逆回购操作维持市场流动性，降准政策迟迟未能推出。

24日央行一共释放流动性1250亿元，其中，950亿元是7天期逆回购，利率3.35%；500亿元是三月期国库现金管理商业银行定期存款，利率3.5%；另外还有200亿元规模的上周二的7天期逆回购到期。

近期流动性总体是回笼状况，流动性紧张现象并没有彻底的改观。综合未来央票到期、外汇占款增速乏力等情况，我们认为降息和降准配合将使得货币政策宽松的效果进一步提升。降准主要通过改善银行间市场资金状况、扩大货币乘数来保障货币供给、稳定经济。

此前存款准备金率下调作用不明显和企业贷款需求不足有关。……