孙宏廷

近期市场已经进入了对利好麻木的阶段，无论是降低存款利率还是结构性减税等措施，市场都毫无反应，依旧处于我行我素的下跌通道。但我们也注意到最近三周上证指数的下跌速度开始变缓，斜率变小，说明已经逐渐接近空方的阶段性目标位，多空双方的力量正在产生变化。本周市场继续回落主要受国内国际两个因素的影响。国际方面，在欧元区外围国家危机不断升级之际，欧元区核心国家遭受到的冲击也越来越明显，欧债危机的影响还将持续。欧洲股市和美国股市的持续下挫也给国内投资者的信心造成了冲击。国内方面，负面因素是国务院派出8个督查组，对16个省(市)房地产市场调控政策措施情况开展专项督查，对地产板块形成利空。而受到闽灿坤B即将退市的影响，B股板块的整体下挫拖累了A股走势，从而使本身已经处于弱势的A股雪上加霜。

上期文章写到过关于流动性开始改善迹象出现的话题，本周公布的汇丰PMI数据创了近5个月的新高，宽松措施已经开始产生效果，相信快速回落的通货膨胀率为实施更为宽松的政策创造了空间。对国内经济过去几年的表现研究表明，一季度中国经济的状态在库存周期中只是限产保价，而随后将进入量价齐跌，也就是所谓的主动去库存阶段。4月份之后，中国经济出现了明显的量价齐跌，按照库存周期的惯常规律，预计在7到8月份附近中国经济当触到一个短期的底部，这个底部首先是一个价格的底部，但不是库存的底部，随后库存仍有可能继续累加，但经济底部已经在形成之中了。……