李雪峰

自诩为“国酒”的*ST通葡（600365）多年以来未能走出亏损局面，尽管业绩不佳，但公司在资本市场却极为活跃。自2009年开始，*ST通葡或试图转让股权，或筹划收购事宜，而最近的一次则是2012年1月份，*ST通葡拟以定增方式向大股东新华联控股有限公司（下称“新华联”）等融资4.29亿元，不过该方案遭中小股东集体否决。

在历次的重组过程中，*ST通葡均以失败告终，不过我们发现，成功入主*ST通葡的新华联通过高位减持的方式仍然获得了不菲的收益，而此次*ST通葡推出的低价定增计划则更像是为新华联量身定做的方案——先高位减持，再低位增持。进一步分析不难得知，*ST通葡已经沦为新华联进行资本运作的棋子。

重组不止 屡败屡战

*ST通葡主营葡萄酒生产及销售，颇具历史积淀，但公司经营却屡屡陷入困境，在2009年之前，公司一直处于微利状态。在这样的背景下，*ST通葡的控股股东新华联及二股东通化东宝有意转让公司股权。

2009年3月，*ST通葡（当时尚未被实施退市风险警示）公告称正在与湖南浏阳河酒业有限公司（浏阳河）商讨股权转让事宜。按照初步设想，2007年即准备运作上市的浏阳河将作为股权受让方并购*ST通葡，并借助*ST通葡的“壳资源”实现上市，或者浏阳河取代新华联入主*ST通葡保留后者的上市资格。对于经营不见起色的*ST通葡而言，选择何种方式重组其实并不重要，不过仅仅一个月之后，*ST通葡一纸公告称新华联及通化东宝与受让方浏阳河谈判破裂，双方无法达成一致意见，*ST通葡终止重组计划。……