王如忠　窦佼

摘要：香港离岸人民币债券市场自建立以来发展迅速，现已成为香港离岸人民币市场的重要组成部分。本文从总结香港离岸人民币债券市场发展现状出发，分析其迅速发展背后的原因，指出其发展过程中存在的市场流动性较差但波动幅度较大、缺乏有效的信用评级机制、人民币回流机制不完善等问题。在此基础上，本文提出完善市场产品结构、规范市场人民币回流机制、依托国内信用评级机构建立市场信用评级机制、丰富香港人民币计价金融产品等六方面的政策建议以促进市场健康发展。

关键词：香港离岸人民币债券市场；点心债券；债券信用评级；离岸人民币回流机制

JEL分类号：G15 中图分类号：F830.9 文献标识码：A 文章编号：1006-1428（2012）07-0079-05

一、香港离岸人民币债券市场的发展特点

香港离岸人民币债券是指在香港发行的以人民币计价、期限在1年以上（含1年）按约定还本付息的有价证券。由于发展初期发行规模较小，因此又被称为“点心债券”（Dim Sum Bonds）。为论述方便，本文以DSB为简称代表香港离岸人民币债券。

2007年6月，中国人民银行、国家发展与改革委员会批准在岸金融机构在香港发行离岸人民币债券，标志着DSB市场的形成。五年来，DSB市场取得了长足发展，呈现出如下特点：

首先，2010年以来债券发行量迅速增长，市场规模不断扩大。2010年以前，香港市场共计发行了36只DSB；而到2011年，仅上半年就发行了114只。2007年DSB发行总额为100亿元，而2011年达10413亿元。据汇丰银行估算，预计到2012年年底，DSB总发行额将达2600亿-3100亿元，2013年更会增至4000亿-4300亿元。……