王衍行，李正风

(清华大学 科学技术与社会研究所，北京 100084)

应对气候变化问题的全球行动将导致产业和金融资源发生巨大的变化。为了减少温室气体的排放，消费者、企业、政府，甚至整个国家都将不得不放弃建立在高碳排放基础上的现有粗放消费方式，转向新的、污染较小的替代方式。为了带动减排项目和建设相关基础设施，需要全社会投入巨额资金。伴随着低碳经济的发展，新的产业将会应运而生，其规模将远远超过我们的想象。为了管理和转移碳排放的风险和成本，新的金融产品和金融市场将必不可少，社会大型资金的投入是减少温室气体的唯一要件，同时，日益严厉的各方面监管干预将会推动社会现金流和企业估值发生前所未有的变化，投资者和监管者将要求提供有关气候变化的经济影响的更完备信息。

随着总量管制和排放交易计划和其他监管措施的出台，以及越来越多的企业和行业在各自的范围内涉足这一领域，对融资和交易的需求将会激增。在实现向低碳经济的转型中，银行将会发挥至关重要的作用，甚至决定转型的成败。

一、发展碳金融的困难

(一)商业银行必须改变对碳排放企业的估值

国际、国内环境的变化，商业银行必须改变对企业尤其是碳排放企业的估值，否则，要承担巨大的贷款风险。气候变化已经在改变商业银行及其客户运营的商业大环境。世界许多地方已经开始要求企业承担其碳排放的代价及成本:欧盟要求一些行业到2020年必须将其碳排放(从2005年的水平上)至少减少21%，欧盟还保留了今后进一步收紧减排目标的权力［1］。……