四川大学 杨 鹏 干胜道

一、概述

对于中小企业融资难问题，林毅夫、李永军（2001）认为我国建立的以大银行为主的高度集中的金融体制不适合解决中小企业融资的问题，大力发展和完善中小金融机构是解决我国中小企业融资难问题的根本出路。周兆生（2003）认为资本市场欠缺是融资难的主要原因之一。张维迎（2002）认为，信誉是市场内生的，信誉的基础就是产权，而产权制度的基本功能是给人们提供一个追求长期利益的稳定预期和重复博弈的规则。这也说明，产权保护对于解决中小企业信用问题有一定作用。孙丽华、杨华（2005）认为政府在中小企业融资方面作用不可或缺，总结到我国政府在这个问题上以下方面做的不够：对中小企业的重要性认识不足；对中小企业政策存在着不对等；在间接融资上，缺乏专门为中小企业贷款服务的金融机构即信贷支持的辅助体系；确保各种融资渠道和融资市场发挥作用的法律、法规体制和市场维护制度、提供信贷担保以及信息服务体系等公共服务的供给不足。高正平（2004）认为我国中小企业在市场准人壁垒、税负环境、商业票据融资、信用和法律等方面与国有企业相比受到在不平等的待遇，而且最为严重的是占市场主体的国有银行对中小企业的有所有制歧视，而这种歧视是中小企业融资难的一个重要原因。而张捷等的实证检验却表明所有制歧视并非十分严重，其影响程度不会大于规模歧视，所有制歧视只是我国转轨经济的一个过渡问题。尽管研究采选的样本主要集中在发达的东部地区，但张捷等的研究着眼于长期视角并强调了规模歧视的普遍性和重要性。以上学者的理论也代表了大多数人的观点：资本市场不完善、中小企业信用问题、政府扶持不够等是中小企业融资难的重要原因。

二、通过内部统筹解决中小企业融资问题的对策

近年来，国家关于扶持中小企业的政策倾斜程度不可谓不大，各种针对中小企业发展的创新融资工具不断涌现，但中小企业融资难的呼声依然不减。本文认为在解决外部环境造成融资难的同时，中小企业作为融资当事人更应该通过内部统筹改善自己融资难的局面。大致来讲，中小企业自身可以从以下几个方面进行改善：

第一，提高自身信用，加强与银行的合作。在中小企业融资难的讨论中，关于中小企业信用不健全的最多。银行主要根据信用等级对中小企业贷款利率、抵押利率等实行差别定价。因此，中小企业要从以下几个方面进行“投资少收益大”的改善：首先，提高信用意识。有些中小企业不按时还贷，自己把自己拖进银行的黑名单，特别是对于依靠个人借贷的微型企业不注重融资信用的结果直接影响到企业的生存和发展。其次，重视信用记录，有能力时寻求当地信用中介机构每年进行评级。信用记录存在于银行、供应商、分销商经济活动的各个环节，重视这些环节特别是与大企业的交易环节将大大提升企业的信用；现在多层次的信用中介服务可以满足中小企业的需求，进行连续的信用评级增加自身信用度。第三、加强自身财务制度建设，减少财务信用风险。有计划的、规范的资金管理运用是融资信用的具体体现。最后，建设诚信文化。对于微型企业而言，企业家的个人诚信观几乎决定了企业的信用；在制度不规范的情况下，文化熏陶的作用将更加突出。

银行作为中国中小企业最首选的融资对象，中小企业不仅仅要把银行当做外部资金的提供者，更要把银行看成合作伙伴，共享企业成长的成果。自觉接受银行的监督，在一家银行开户或选一家银行为主进行资金管理，让银行时刻了解企业运营情况，降低银行的风险和监督成本，使其愿意放款、低成本贷款；加强与银行的沟通，使银行充分发挥其财务顾问的作用，为本企业有针对性地设计金融产品和理财服务，从而节约资金成本。

第二，加强财务预测，选择恰当的融资时点。中小企业初创阶段由于没有信用基础、缺乏足够的可供抵押品，要想获得金融机构的贷款非常难，这个阶段主要靠企业主自身投资和借贷，在我国南方民营经济发达的地区，有些企业主不仅经营自己的企业而且成为其他企业的天使投资者；在成长阶段由于企业规模、收入均有大幅提升，有了更多的抵押品，并形成一定的信用基础，信用担保贷款可以有力进行，并能获得银行一定额度贷款，租赁融资、供应商融资、应收票据与存货抵押贷款等创新金融模式均可应用；在成熟阶段，信息不对称较少，企业经营风险相对减少，盈利水平较高，外源性资本投入增多，企业的融资渠道得到巨大扩展，有些企业甚至可以寻求上市。在企业不同的成长阶段，要量力而行高效率地获得融资，若途径不对碰壁则在所难免。

在对企业所处阶段进行充分定位的同时，加强财务预测。企业财务预测包括预测创业企业的资产负债表、利润表、现金流量表等内容，相应地估算出创业企业的融资需求。在确定外部融资需求时，一定要关注自由现金流，在预计或实际的扣除内部积累后的现金支出、现金的使用计划、融资所需的时间等方面综合考虑。

另外，在融投资预测时，要特别关注政策导向。政策对企业经营的范围加以划定并有相应的鼓励和限制。中小企业应该回避政策禁止和限制的行业，多进行国家鼓励的项目，争取享受政策扶持和优惠。

第三，选择恰当的融资方式。据统计，我国中小企业依靠商业银行贷款和民间借贷等间接融资占其融资总量50%以上，而94%的中小企业在有融资需求的时候会首选银行，可见中小企业对于融资方式选择较单一。随着国家政策的倾斜，各种针对中小企业的创新金融方式涌现：一是贸易类融资。基于商品交易中的存货、预付款、应收账款等资产，以商品交易的现金流作为还款来源的融资，由于有物权和应收账款作为保障，对于银行而言风险可控、收益较高，对于中小企业来讲也比较适合其主体资质偏低和“短、频、快”融资需求的特点。这一类的创新融资包括：传统的进出口押汇、贴现产品之外的应收账款融资（应收账款质押融资、应收账款转让融资、应收账款证券化等）、货押融资、供应链金融、作为传统担保方式补充的中小企业信用保险产品等。二是针对不同行业创新融资产品。如针对高科技类的中小企业的知识产权质押贷款、对于制造类企业的厂房按揭贷款、涉农企业的林权抵押贷款、“农户+村长+党员村民”联保贷款等。针对日新月异的创新金融产品，存在相当一部分的中小企业，特别是微型企业对于这些融资方式缺乏了解，存在“知识缺口”，这无形中给中小企业融资方式选择带来了局限。因此，中小企业在政策扶持下更要加强学习，主动了解、寻求适合自己的创新融资方式。

中小企业对于自身角色的定位对于融资方式的恰当选择也至关重要。根据中小企业在经济发展中的角色，可主要考虑三种类型：一是传统产业中的中小企业。这些企业多作为大企业的补充，大多是劳动力密集型企业，缺乏银行信用。但是正是这类企业的吸纳劳动力的能力，因此容易获得政策性银行向中小企业提供低利息贷款，同时对于微型企业资金需求较小，主要可依赖于个人财富或家庭资金即关系融资。二是市场开拓型的中小企业。这类中小企业致力于短期、中期投资国内或国际细分市场，能够迅速抓住市场机会，当细分市场被竞争者充斥时就会转移新的市场中，这类企业的受教育程度较高于传统产业中的中小企业。但是，本身的易变性使得它们的地理和部门隶属关系经常变动，使得融资担保不足；对于习惯用历史评估的信贷人员对此必然惜贷，加之较高的监控成本更使得银行不愿提供贷款。因此融资主要来自企业家自身资金以及关系融资；同时，这类企业需求的资金大部分用于办公设备、仓库等仓储设备、运输工具，等等。因此，租赁、融资租赁、资产证券化又称为是这类企业较好的融资选择。三是创新型的高新技术中小企业。这种类型的企业同样缺乏信用纪录，不易从传统融资渠道获得资金；高新技术企业的资金主要投资到人力资本等非传统的资本形式上，这些资本投资形式使得传统金融机构难以监控。但这类企业高风险、高成长性，是一个国家经济发展的最大贡献者。因此，理想的融资方式是风险资本；同时，国家为这类企业设立的投资基金、风险补偿基金可以有效缓解其在技术开发和创业过程中的融资困难。通常当这类企业达到一定的发展临界点，企业重高风险活动中获取巨大收益后开始转向传统的经验型管理，企业再可以寻求传统的融资方式。

第四，发挥团体的力量来融资。中小企业融资难，确实与信息不对称，信用不足有关。但是，最了解某个企业信用程度的莫过于供应商、分销商、同行企业了。因此，纵向的供应链融资、横向的集群融资无疑是最优的选择。供应链金融与传统的授信业务不同，它是银行将核心企业和上下游企业联系在一起提供灵活运用的金融产品和服务的一种融资模式，是银行与核心企业达成的，面向整个供应链所有成员的系统性融资安排。“供应链金融”最大的特点就是在供应链中寻找出一个大的核心企业，以核心企业为出发点，为供应链提供金融支持。供应链融资模式一方面，将资金有效注入处于相对弱势的上下游配套中小企业，解决中小企业融资难和供应链失衡的问题；另一方面，将银行信用融入上下游企业的购销行为，增强其商业信用，促进中小企业与核心企业建立长期战略协同关系，提升供应链的竞争能力。

所谓“集群融资”是指若干中小企业通过股权或协议建立“集团”或“联盟”，通过合力减少信息不对称，降低融资成本，相互帮助获取资金的一种融资方式。集群模式主要有四种方式：中小企业集群债券、集群担保融资、团体贷款、通过股权联结建立内部资本市场。四种“集群融资”方式各有优缺点，适合不同的筹资主体。对于政府大力支持发展的处于不同行业的企业，可以通过发行中小企业集合债券融资；对于同一地区同一产业群内的企业可以集群担保方式融资；对于具有现金流互补，并能够建立股权联系的企业，可以建立内部资本市场，充分利用内源资金和外源资金。

中小企业要相信融资不只是一个企业的事情，只有适时充分将自己融入团体，利用新的融资模式才能更容易的获得融资。

第五，慎重融资，切勿盲目求大，谨慎多元化。中小企业融资有一个重要原因是想一口吃成个胖子，盲目扩大规模。有些企业因为偶然拿下了明年的一个大订单，自己产能不足但却肥水不流外人田，自己贷款扩大产能，结果要么银行审核不过，要么一旦过了，由于大订单非正常化，造成产能过剩，资金链险些断裂，存在还贷和再融资的困难，甚至企业的倒闭。其实季节性租赁完全能够解决问题，抗风险能力差的中小企业对于固定资产的投资应当慎之再慎。

有些中小企业不顾自身业务尚未巩固占优势，盲目多元化造成业务上缺乏互补性，降低了整个企业的应变能力；同时管理跟不上容易造成企业原有的内部平衡机制被打破，对中小企业内部管理提出巨大挑战。不契合企业自身情况的融资需求都是不健康的，同时也是中小企业不能获得融资的重要原因之一。中小企业应该谨慎融资，为创造价值而融资。

第六，加强财务控制，提高资金运用的效率。中小企业融资难，那更要注重资金的管理，加强财务控制，提高资金的运用效率。一方面，高的资金运用效率可以降低对资金的需求，继而减少不必要的融资；另一方面，来之不易的融资要充分利用来相对降低融资成本。而如今的创业板公司大量的超募资金尚无明确用途，有的甚至用来归还银行贷款，如此低下的资金运用效率实在与中小企业融资难风牛马不相及。

提高资金的使用效率。要确保资金的来源和使用相适应，以准确预测资金收回和支付的时间；合理地进行资金分配，使流动资金和固定资金的占用组合合理。加强存货管理，尽可能压缩过时的库存物资，避免资金呆滞，并以科学的方法来确保存货资金的最佳结构。加强应收账款管理，对赊销客户的信用进行调研评定，定期核对应收账款，制定完善的收款管理办法，严格控制账龄；加强税收筹划。加强财产控制，建立健全财产物资管理的内部控制制度，在物资采购、领用、销售及样品管理上建立规范的操作程序。

另外，要严格控制对外担保。中小企业由于规模小、可供担保的资产少，在获得银行融资时往往采用企业间相互担保，这极大增加了自身的财务风险，因为一旦互保企业发生财务问题，企业厄运便来临了。中小企业可以支付费用选择融资性担保公司进行专业担保，降低自身风险。

［1］王峰娟、安国俊：《集群融资——中小企业应对金融危机下融资困境的新思路》，《中国金融》2009年第21期。