宁文昕

一、引言

中国股票发行方式，自2004年开始采用核准制下的保荐制度。引入该制度的动因源于试图解决在通道制度下出现的信息披露不完整，欺诈上市屡有发生;公司上市后业绩下滑甚至亏损频现;募集资金用途频频改变等问题。该制度规定，股份有限公司首次发行股票、上市公司发行新股及可转换公司债券均需保荐机构和保荐代表人保荐;具有四名以上保荐代表人，同时具备推荐企业发行上市资格的证券公司可成为保荐机构①还包括信达、东方、华融和长城资产管理公司。。针对上述改革，监管机构还建立了保荐机构和保荐代表人问责机制，并对发行审核委员会制度做出改革，以期提高发行审核专业化程度和透明度，提高发行效率。

中国保荐制度的建立主要是借鉴和引入了英国及香港地区的体制和经验。在英国、马来西亚、新加坡及中国香港等都存在类似保荐制的股票发行制度，但这些国家和地区的保荐制度都是应用于当地股票市场的创业板下，其主要目的是为了应对创业板下上市公司的高风险问题②中国香港主板市场也实行保荐制，但与创业板市场的保荐制有很大差异。。保荐制实行的目的不仅是要依靠保荐代表人通过调查和辅导找到有潜力的优质公司上市，还要保证这些高风险上市公司上市后的运行稳定。

2004年引入保荐制度时，首先被应用于主板和中小企业板，这一时期引入保荐制度的适用对象与国外创设该制度的实行背景具有明显的差异。……