方 勇

（1.上海财经大学 应用经济学博士后流动站，上海 200433；2.上海金融学院 应用数学系，上海 201209）

中国股票市场自组织临界性与对数周期幂律的实证研究

方 勇1,2

（1.上海财经大学 应用经济学博士后流动站，上海 200433；2.上海金融学院 应用数学系，上海 201209）

文章沿袭金融物理学的研究思路和框架，选取上证指数1990年12月19日至2010年3月22日的日收盘价和日收益率作为样本数据，对中国股票市场的自组织临界性和对数周期幂律进行了实证研究。

自组织临界性；相变；对数周期幂律；金融物理学；投机泡沫；崩盘

目前，国内在行为金融学和演化博弈论研究领域已取得了很大的进展，研究文献大量出现，但在金融物理学领域的研究还刚刚起步，研究文献还不多见。本文将沿袭金融物理学的研究思路和框架，对中国股票市场的自组织临界性和对数周期幂律进行实证研究。

1 实证分析

1.1 样本数据

本文选取上证指数从1990年12月19日至2010年3月22日的日收盘价Pt和日收益率Rt作为样本数据，日收盘价和日收益率的样本容量分别为4720和4719。样本数据来源于RESSET金融研究数据库（http://www.resset.cn）。

1.2 泡沫与反泡沫的LPPL拟合

上证指数日收盘价时间序列Pt（t=1～4720）的演化如图1所示。将整个样本期分为14个阶段，包括7个市场上升期和7个市场下跌期。这里需要指出的是，1995年5月18日至1995年5月22日，由于受到管理层关闭国债期货消息的影响，在三个交易日内，上证指数就从582点暴涨到926点，涨幅高达59.11%。由于这三天的上涨行情是由突发事件的刺激引起的，所以没有考虑这三天的价格演化。……