何红霞，胡日东

大中华区股市波动溢出效应实证研究
——基于多元非对称BEKK-GARCH模型

何红霞，胡日东

以多元非对称BEKK-GARCH模型检验了深圳、香港、台湾三地股票市场间的短期波动溢出效应。结果表明在样本期内，深圳股市和香港、台湾股市之间均存在双向的波动溢出，而前期不同性质的信息冲击在市场间波动溢出过程中起着不同的作用，存在单向或双向的非对称效应。这反映出我国内地股市已经和香港、台湾股市有双向的信息传递，内地股市已逐步改变以前与其他市场完全分割的状态。

股市；波动溢出效应；非对称效应；BEKK-GARCH模型；深圳；香港；台湾

随着20世纪90年代初开始的金融全球化浪潮的兴起，全球各个国家和地区金融市场之间的联动日趋紧密，2007年1月开始的美国次贷危机就给全球金融市场带来了巨大的震荡。鉴于风险在市场间的快速传递，关于股市收益和波动在国家间传递的度量方法的研究引起了众多学者的关注。

中国大陆、香港和台湾地区的股票市场，长期以来各自独立发展，台湾和香港的股票市场有着比大陆股市更长的发展历史。但是，随着大陆股票市场的逐步成熟以及证券市场的逐步开放，大陆股市和香港、台湾股市的联系也在逐渐增强。现利用多元非对称VAR-GARCH模型，研究这三个股票市场相互间的信息传递情况，希望有助于深入了解三地股票市场的联动关系，掌握短期的风险传递方向及途径。

一、关于股市溢出效应的文献综述

股票市场之间的信息传递，可以用收益的均值（一阶矩）溢出和方差或波动（二阶矩）溢出来表示。……