吴振华，戴智华，楼高翔

(1.上海交通大学 安泰经济与管理学院，上海 200052;2.华东理工大学商学院，上海 200237)

碳排放权交易是为促进全球温室气体减排，减少全球二氧化碳排放所采用的市场机制.联合国政府间气候变化专门委员会通过谈判，于1992年通过《联合国气候变化框架公约》.1997年，日本京都通过了《公约》的第一个附加协议，即《京都议定书》.《议定书》把市场机制作为解决二氧化碳为代表的温室气体减排问题的新路径，即把二氧化碳排放权作为一种商品，从而形成了二氧化碳排放权的交易，简称碳排放权交易［1－2］.

在碳排放权交易条件下，选择碳减排处理技术投资的自由留给了厂商，如果因碳减排处理技术投资而节省的费用大于购买碳排放权的费用，则厂商就会选择碳减排处理技术投资.在这样的前提下，确定碳排放权价格还要考虑潜在的碳减排处理技术带来的价值［3－4］.

传统的分析方法是引入科斯定理对碳排放权进行成本和收益分析，然而传统的分析缺乏对于动态环境下的分析，对于影响经济决策的碳排放权来说，更多的是在对未来经济形势判断下的价值分析.实物期权方法可为厂商提供如何在碳排放权交易条件下进行碳减排处理技术投资的决策思路.Myers首创的“实物期权”是指金融期权定价理论在实物资产投资决策上的推广应用.在Myers实物期权思想的基础上，Kester讨论了投资增长机会的战略问题.近年来，我国在实物期权方法……