□ 李娅 朱珊珊

（山东经济学院统战部，山东济南250014；山东经济学院财政金融学院）

通货膨胀深层次原因与中国式治理

□ 李娅 朱珊珊

（山东经济学院统战部，山东济南250014；山东经济学院财政金融学院）

近日，国家统计局公布的数据显示我国的通货膨胀越来越明显。本文首先深入分析了通货膨胀的原因；而后，针对此番通胀提出了我国应如何进行应对的建议。

通货膨胀;深层原因;宏观调控

国家统计局数据显示，2010年11月份我国居民消费价格(CPI)同比上涨5.1%，创下28个月来新高。为在全球危机中保持经济稳定增长，我国近两年使用适度宽松的货币政策和积极的财政政策协调搭配。但经济复苏的表象下，出现了通货膨胀预期加强、资产价格虚涨等新问题。适度宽松货币政策下释放的巨大流动性加快了通胀的步伐，以及黄金、石油等国际大宗商品价格节节攀升，如何平衡经济增长与通胀预期的关系成为当前经济亟待解决的问题。

1 关于我国通货膨胀的深层分析

为应对国际金融危机的冲击，大规模经济刺激计划的实施像一把双刃剑，保住我国GDP增长速度的同时，也带来了通货膨胀的加剧。

1.1 过度宽松的货币政策催生通货膨胀

自2008年下半年开始我国推出了一揽子经济刺激计划。首先，下调存款准备金率。自2008年9月25日起至2008年12月25日央行先后四次下调银行存款准备金率。法定存款准备金的大幅下调，使得货币乘数上升，并且增加了商业银行的超额银行储备规模，大大提高了商业银行的存款储备能力，扩大了其信用规模。其次，降低再贴现率。为此可扩大商业银行的放款规模从而增加货币供应量。再次，公开市场操作。央行增加央票持有量。但随着金融机构货币创造能力急剧加强、存贷款超速增长和流动性过度充裕，央行的票据持有量逐渐回落。

此外，央行还大幅降低了银行存贷款基准利率。如：从2008年9月16日开始至2008年12月22日截止，央行经过5次密集降息后一年期人民币存款基准利率为2.25%，仅高于2002年2月的1.98%；一年期人民币贷款基准利率为5.31%，与2002年2月的历史最低水平持平。在这样的背景下，信贷投放增长异常迅猛。

这一系列宽松的货币政策最快、最大限度地促进了经济复苏，但宽松的货币政策在发挥刺激经济作用的同时，也向我国实体经济注入了大量的流动性。应对危机以来，我国目前货币供应量已超过10万亿美元，位居世界之首。流动性的泛滥最终导致了通货膨胀的发生。居民手中的钱越来越不值钱。

1.2 利率水平过低，长期负利率造成资源的错配

2010年10月20日起，我国金融机构一年期存款利率由现行的2.25%上调0.25个百分点。而我国CPI指数从2010年5月开始就已超过警戒线3%，而且一直呈上涨趋势。11月，CPI指数已达5.1%。这意味着我国的实际存款利率已出现-2.6%的水平。在5月份以前CPI指数虽低于3%，但并不意味着负利率现象不存在。

在这样的情况下，作为一个理性经济人会选择将剩余的资金购买一种相对便宜的“替代品”，来对冲通胀带来的损失，而不会继续存在银行等待贬值。但现在我国金融市场发展还不是非常健全，金融工具也有限，大量资金追逐有限的工具，又会增加金融体系的系统风险。

2010年10月20日，我国一年期贷款基准利率上调0.25个百分点，由现行的5.31%提高到5.56%。目前来看物价上涨带来的负利率仅仅是存款负利率，如果贷款也出现负利率，企业使用贷款，不用经过生产、加工环节就能获得利润，这必定产生大量投机行为，严重影响实体经济的发展。

如果继续维持目前的这种负实际利率，将会深化居民的通胀预期，恶化通货膨胀的预期。为了保值，民众重新配置其财富，将更多的资金投向回报率高的行业，进一步扩张已存的资产泡沫。

1.3 汇率水平过低，缺乏弹性

我国现行的外汇制度仍是1994年外汇体制改革建立起来的，是以市场供求为基础的、单一的有管理的浮动汇率制。虽然我们称之为管理浮动，但是IMF则把人民币汇率归类为其他常规的固定盯住汇率，即名义是管理浮动而实际盯得很死的汇率制。

低劳动力成本是我国的优势，这使得我国产品特别是制造产品在国际市场上一直很有竞争力，这也是国际收支盈余的一个重要的原因。在国际收支持续且严重失衡的情况下，实际汇率有上升的压力。实际汇率升值有两个渠道：一是名义汇率上升，即对外升值；二是通货膨胀，也称对内贬值。而我们的货币当局在应对2008年的金融危机时，选择了容忍通胀减少人民币的升值压力。为了稳定汇率就需要不断向市场投入人民币，那么所有使中国经济迅猛增长的经济压力，就变成了推动物价上涨的巨大压力，最后将出现资产和价格泡沫，对经济体自身未来的发展造成严重的威胁。

1.4 缺乏成熟的价格波动预警机制

在社会生活中，一般商品价格和资产价格是有波动性的，这种波动性有两种情况：一种是正常波动，幅度较小；另一种是异常波动，幅度较大。应以什么为基准来判断现在的波动范围是合乎常规的，还是异常波动。时下，这种成熟、系统的价格波动机制就是我们所匮乏的。所以才会在应对经济危机，市场变化，通货膨胀等经济问题时，茫然无措，急促应战。相比来说政府的处理手段更像“亡羊补牢”，这种解决方法治标不治本。所以目前最为紧迫的是健全价格波动预测预警系统。

1.5 政府投资过大，合理界定政府职能边界

中国在2008年推出4万亿人民币大规模经济刺激计划后，在2009年又发行了7500亿元国债和2000亿元地方债。大幅增加政府公共投资，加强各项重点建设。通过统筹使用公共财政预算拨款、政府性基金收入、国有资本经营收益等，中央政府公共投资支出达到9243亿元，比2008年预算增加5038亿元。

一方面，政府作为投资主体，以大规模的财政资金投放在基础建设，必然挤压了经济主体进入竞争性的基础建设项目，抑制了投资需求的有效增长，另一方面我国政府采取发行国债和增加税收的手段来弥补财政赤字，扩大政府支出规模，其结果是将原来企业和个人占有的资源集中到了政府手中，减少了企业和个人对资源的占有和控制，使得企业和个人没有能力参与市场投资的竞争。

1.6 以美国为首国际社会量化宽松货币政策生成全球性流动性泛滥

美国推出的第一轮量化宽松货币政策是从2009年3月开始的。2010年11月4日美联储宣布推出第二轮“定量宽松”货币政策，以进一步刺激美国经济复苏。同时宣布将联邦基金利率维持在零至0.25%的水平不变。当天，紧跟美联储重启二轮量化宽松货币政策的步伐，欧洲和英国央行先后公布了各自议息结果。而在10月初其实日本也启动了新一轮的量化宽松。

学者们一致认为，目前全球金融市场并不缺乏资金，缺乏的是资金对实体经济的信心。而以美国为首的国际社会掀起的新一轮量化宽松货币政策，将会给全球市场带来流动性泛滥。一方面由于流动性泛滥会导致美元贬值，以美元计价的黄金、原油和大宗国际商品价格会上涨，给我国带来输入型通货膨胀的压力；另一方面这些可能流向像中国这样的新兴市场国家的资本市场，助长我国资本价格泡沫的产生。

2 应对通货膨胀的中国式治理对策

随着近几个月的CPI指标持续走高，我国的通货膨胀现象已经凸显，为了遏制通货膨胀的蔓延，我国的宏观调控政策的调整势在必行。

2.1 货币政策由宽松回归中性、常态

鉴于当前我国经济增长已渐入正轨，通货膨胀不断恶化，非常时期执行的极度宽松的货币政策应逐步退出。这一阶段货币当局应当根据当前形势发展需要，理性实施经济刺激政策，正视其负效应，经济刺激计划要适时退出，政策目标也做出相应的调整，增长经济的内生性。也就是说货币政策应回归中性，回归常态即“稳健的货币政策”。

此外，要管理好通胀预期，防止食品价格上涨扩大到经济全局，密切关注过剩的流动性。

2.2 增加利率弹性，提高存贷款利率水平，尤其是存款利率

通货日趋严峻已是无法回避的棘手问题之一，各界要求央行再加息的声音也越来越大。负利率会酝酿出泡沫经济，它就像兴奋剂，给消费者带来一时的资产增值快感，但将以长久的痛苦为代价。所以央行应逐步增加利率的弹性，提高存贷款利率水平，或退一步讲，央行也被可以选择使用单边提高存款利率而保持贷款利率不变的做法，这样不仅可减少对企业的影响，还可保证储户不会遭遇由于实际负利率造成的购买力下降。单边上调存款利率后，市场也容易形成贷款利率即将上调的预期，可在一定程度上降低投机需求。

另外，在经济出现放缓风险的情况下，单边上调存款利率也可为更严格的政策工具的使用留出一定的政策空间。对中国央行来说，货币政策的一个重要目标就是保持物价稳定，实现经济平衡。这意味着，要增加消费所占GDP的份额而减少出口和投资的份额。若不及早让存款利率转正，这个目标则显得遥不可及。更重要的是，若将来资产泡沫破灭，会引发新一轮的银行呆、坏账率的上升。

2.3 完善汇率管理机制，扩大人民币汇率浮动区间

不改革现行的汇率制度，将无法改变国外的旺盛需求，将会使国家外汇储备日益增长，相应地，得增发同样数量的基础货币，导致日益严重的通货膨胀。从这个意义上说，完善汇率管理机制，扩大人民币汇率浮动区间已成为当前的任务。倘使汇率可上升至市场认可的真实汇率，则出口企业可依据真实汇率调整自己的生产行为，产业结构也能得到实质性调整。另外也可避免我国有限的资源秉赋被低价贱卖，使得资源能得到合理、高效的使用和配置。

2.4 建立健全价格波动预警体系

经济中的大起大落不仅对国民经济造成严重的危害，而且也影响到国家社会的稳定。特别是当前我国正处于经济转轨时期，经济决策多层次、多元化格局往往会使经济运行产生不确定性，更容易出现失控现象。经济波动的客观存在要求我们正确认识经济发展中的循环波动现象，把握其规律，加强对经济预警的研究，以提高对经济警情出现的预见性，及早采取措施，避免经济异常波动。不同地方、不同时期的主要民生商品价格，都有历年数据可查，据此可以也应该有相应预测机制和应急方案。

2.5 合理界定政府干预的边界

单纯依靠市场机制或是单纯依靠政府都是不可行的。政府干预的出发点是解决“市场失灵”问题，那么政府投资干预的范围就应严格的限制在市场机制不能正常发挥作用的领域，比如信息不对称、垄断、外部性、公共物品和公共服务等。政府更应当致力于为企业提供公开公平公正的竞争环境，而不是严格的监管企业。政府行为要根据成本—效益原则，优化政府支出结构，而不是盲目的上项目，挤占私人投资。

2.6 治理通胀要与转方式调结构有机结合

适度宽松的货币政策和积极的财政政策协调搭配确保了2009年国民经济超预期的增长速度。但经济复苏的表象下，我国经济基本面并未发生根本改变。如：粗放的经济增长模式，产业层次不高，经济结构失衡等。

一系列新问题如通货膨胀预期的加强、产能过剩问题更加突出、资产价格虚涨等反而萌芽。因此，遏制当前通货膨胀当与我国经济发展转方式、调结构有机结合。引导信贷速度增长并优化信贷结构，使其适应经济增长方式的转变，合理配置资金，加大对“三农”，中小企业和灾后重建等方面的资金支持，尤其是要支持发展绿色经济、现代服务业和创新型民营企业、鼓励低碳经济相关产业发展，为实体经济的复苏奠定基础，避免出现由于过多投机行为所导致的经济泡沫。

[1] 黄达主编. 金融学[M]. 北京市: 人民大学出版社,2003:607-611

[2] 贾渠平,张其佐,肖 民著. 怎样看待通货膨胀[M]. 北京市：中国金融出版社, 1992:50-52

[3] 陈华,汪洋.中美经济刺激计划中货币政策工具的比较研究及其退出政策前瞻[J].南方金融，2010(2):44-50

[4] 陈华,赵俊燕.经济刺激计划退出标准、路径的国际比较研究[J]. 经济学动态, 2009(12):65-68

[5] 郑永年教授.中国矛盾凸显期，改革将走向何方？