周春梅

(华侨大学旅游学院,福建泉州362021)

企业投资行为异化研究与展望①

周春梅

(华侨大学旅游学院,福建泉州362021)

企业投资行为研究是一个非常有价值的课题。在不断放松Modigliani&Miller完美资本市场假设的前提下,国内外学者从非对称信息、委托代理、政府干预等几个方面对企业投资行为异化问题的成因进行了解释。在已有研究基础上,应将国有上市公司投资行为研究作为目前学术界的研究重点。

非对称信息;委托代理;政府干预;国有上市公司

企业财务领域面临的一个基本问题是:资本在多大程度上被投资到适宜的投资项目上?然而,从微观层面研究企业投资问题并非一开始就成为经济学家关注的焦点,人们对企业投资行为的研究伴随着经济学分析方法和分析范式的发展而不断深入。在完美资本市场假设下,Modigliani&Miller提出了企业投资决策和融资决策无关的MM第三定理。传统的新古典投资理论是在无摩擦的市场条件下,以典型公司为对象进行的研究,其结论并不能很好地解释现实中个体公司的实际投资行为。

一、现有研究层面

(一)非对称信息条件下企业投资行为研究

资本市场中最明显的不完善性和不完备性在于非对称信息问题,这一问题最终成为研究融资约束条件下企业投资理论的理论基础。Myers&Ma2jluf指出,当资本市场不够完美时,公司外部投资者与管理层之间存在信息不对称,投资者可能要求公司为使用外部资金支付溢价。受制于高成本的外部融资,公司可能为降低外部融资比例而放弃部分增加公司价值的正净现值项目,从而导致投资不足。……