刘 洋

货币政策传导机制的深层探析

刘 洋

货币政策通过几条渠道影响实体经济和通货膨胀，这就是我们熟知的货币政策传导机制。虽然货币政策传导的第一条渠道早已被理论研究和实证检验所证实，但是货币政策传导机制理论目前还不完善，还需更多的研究。笔者对传统的利率、资产价格和信贷三种货币政策传导机制做了进一步的理论研究和深入探讨。

货币政策传导机制；利率渠道；资产价格渠道；信贷渠道

很多研究发现，货币政策在长期内对经济活动的影响是无用的［1］。但是，在短期和中期内货币政策可以通过很多渠道影响经济活动。

一、传统的利率传导渠道

凯恩斯学派最早提出了货币政策传导的利率渠道。这一理论的基础是货币政策（如调整再贴现率等）会影响（短期或长期）名义以及实际利率，并依次影响消费者和投资支出，进而影响总需求和总产出（Mishkin，1996）。

假定由于资本成本影响了投资支出，使得它与利率同方向变动。由于利率变动影响了消费者对价格的预期，相应影响了消费者支出（Bank of England，2009）。通过家庭及个人的存款及贷款，利率的变动也产生了收入效应，反过来影响消费（Bean 2010）。

早先古典的利率渠道理论，并没有论及利率的改变会影响汇率和金融、实物资产的价格，但是这确实存在。例如，利率的变动通过金融或实物资产价格，依次影响消费，进而影响了家庭及个人的财富（Bean，2010）。虽然当研究资产价格渠道时，这个问题更容易解释。……