刘赛平，李泽红，唐海如，戴志锋

(1.长沙理工大学 经济与管理学院，湖南 长沙 410004；2.葛洲坝集团第二工程有限公司，四川 成都 610091；3.长沙理工大学 数学与计算科学学院，湖南 长沙 410004)

一、引言

行为金融理论在投资主体非理性假设基础上，致力于研究人们在投资决策过程中认知、情感、态度等心理特征以及由此引起的市场效应，是对经典的有效市场理论的挑战和补充，是对理性人假设的否定。投资者情绪研究作为行为金融学理论的重要组成部分，国外学者集中于投资者情绪的影响因素、测量方式以及投资者情绪对市场收益的影响等方面进行研究。而国内对投资者情绪理论的研究目前稍显不足。本文在回顾国内外已有研究成果的基础上，对投资者情绪的基本内涵、投资者情绪的度量、投资者情绪理论模型以及投资者情绪对股票市场的影响等方面进行了全面归纳、总结和探讨，试图为投资者情绪理论和实证方面的进一步研究提供借鉴。

二、投资者情绪的基本内涵

投资者情绪的基本内涵是国内外研究争论最大的一个焦点。基于对未来做出的准确预测，Shleifer认为行为模型往往需要考虑在其中详细描述交易者的非理性形式，即人们如何错误地应用贝叶斯法则或违背主观预期效用理论，这个确定交易者如何形成信念和价值的过程被称之为投资者情绪。GregoryW.Brown将投资者情绪定义为对股票表现的总体乐观或悲观。Baker认为投资者情绪一个可能的定义是投机的倾向。……