■ 张宏涛 王丽静

（邯郸产权交易中心，河北邯郸 056002）

股权质押融资的前提是托管

■ 张宏涛 王丽静

（邯郸产权交易中心，河北邯郸 056002）

在企业融资的多种手段中，股权质押融资逐渐成为中小企业利用股权实现融资的一种常见的有效方法。而实现股权质押融资的前提是需要具有社会公信力的股权登记托管机构对其进行托管。

1 股权质押的实践与问题

据悉，一些开展非上市公司股权托管业务的机构早已把股权质押融资作为规范管理股权和促进中小企业发展的重要手段。通过股权质押融资已成为市场交易的主要内容，交易量逐年攀升，有的已达到交易总量的60%以上。丰富的市场资源和日益增长的市场需求将给产权交易市场可持续发展带来无限生机和活力。

武汉光谷联合产权交易所自开展股权托管以来，截至2008年9月，已为东湖高新区内的艾维通信集团、武汉安能集团等25家公司融资30笔，融资总金额超过5亿元。

江西省产权交易所自2003年至2009年10月底，办理股权质押登记17.75亿股，融资25.28亿元。特别是2009年6月《江西省股权质押融资指导意见》实施后，新增股权质押登记业务15宗，质押股权 4.08亿股，融资10.02亿元，占历年质押融资额39.6%。

吉林长春产权交易中心截至2010年末，累计登记托管各类股份制企业9446户，托管股权1076亿元；办理股权转让11504宗，转让股权99.7亿元；代理分红派息2.2亿元；通过股权质押协助企业融资74亿元。

但也应看到，在我国股份制企业中能够通过国际和国内证券市场上市交易的股份不到千分之一。非上市公司实现股权质押的可能途径是以其股权质押给银行、担保公司或者其他企业，以此来获得对方的融资担保。但事实上股权质押面临多种因素的制约，一是政策引导不足，没有权威性的指导文件做保障；二是非上市公司股权交易市场的缺失，导致无法依托市场形成有效的股权定价机制，对非上市公司股权价值评估造成一定困难；三是银行参与不足，发放银行贷款的积极性不高。

因此，建立一个规范的股权投融资平台，实施股权的有效托管是十分必要的，将有利于实现股权的合理流动和配置，使资本在流动中激活其他要素资本，达到保值增值和追求利益最大化。

2 股权托管的背景与规章

非上市公司股权集中托管始于1993年。当时，我国公司制改革已从试点进入大面积推行阶段，深沪证券交易所已开始接纳外地企业上市，股票上市后一夜暴富的神话使各股份公司发行的内部职工股成为最抢手的商品，摆摊设点销售股权证的现象随处可见。为了防范金融风险，避免股权证炒作过热的现象四处蔓延，有效杜绝公司超发、滥发股票的行为，有效杜绝在股票黑市上制假、贩假的金融犯罪行为。当年七月，国家体改委连续两次发文，明确要求公司发行的股权证必须委托主管部门认可的中介机构集中托管，不得在社会上进行非法交易、非法炒作。《公司法》颁布后，国家体改委、国家国资管理局、国家工商局联合发布了《关于对原有股份有限公司规范中若干问题的意见》，再次重申“发行的股权证要由主管部门认可的中介机构实行集中托管”。

2001年，中国证监会下达了《关于未上市股份有限公司股票托管问题的意见》，要求证券经营机构对未上市公司股票托管业务限期剥离，交由地方政府进行管理和指导。

3 股权托管的内容与服务

非上市公司股权托管是具有普遍社会公信力的独立主体，接受非上市股份有限公司和有限责任公司及其股东委托，依法从事股权登记和股权管理等工作。非上市公司股权托管主要包括企业股东名册及其他有关企业股东、股份变动、股份权益变更等事项的登记和相关档案管理。托管机构在股权登记托管业务的基础上，提供诸如股东名册的保管、查询；股权的非交易过户、挂失、代理分红派息；股权转让；股权质押融资、股权增资扩股融资、股权交易增值融资、股权上市融资等衍生服务。

4 股权托管的意义与建议

建立一个统一、规范、有序的非上市公司股权托管运行市场，为各类投资主体提供资源优化配置的机会和公平交易的平台。有利于填补监管真空，维护股东权益；有利于实现股权有序流动，形成规范活跃的区域股权交易市场；有利于提高企业股权公信力，拓宽投融资渠道，吸引社会资本；有利于构筑、培育、发展基础性资本市场服务体系，促进资本运作；有利于扩大企业知名度，为股票公开发行、上市创造条件；有利于增强企业管理透明度，减少信息不对称，防止非法证券和非法集资活动，改善和净化金融环境。

股权托管的基础是管理，重点是流转。股权也只有在优化配置、合理流动的过程中，才能不断实现其自身价值，促进企业发展壮大。做好股权托管工作，一是要在政策的支持下，寻求多部门的配合，创造股权托管的有利环境；二是加大股权托管工作的宣传力度，让全社会认识了解股权托管的必要性；三是出台非上市公司股权质押融资管理办法或指导意见，为股权质押融资保驾护航；四是探索股权质押融资的有效方式，推动股权市场健康发展。■