方兰

(兰州银行股份有限公司，甘肃兰州730030)

金融生态系统是资金在经济体中流动的基本框架，是在政府管制下，由金融机构、金融市场、金融工具等各种金融要素构成的综合体。在全球化的时代，金融生态系统的时空限制和信息流动障碍得到了前所未有的弱化，在金融生态系统的发展过程中，由于宏观环境影响以及系统成员间的互动作用，导致资金利用上时间和空间的显著差异，不同金融机构的生态位存在分异和互补，相互竞争、相互影响、相互兼容、相互促进是当前不同金融机构的共生态势之一。系统成员在这个金融生态系统中得以存续的根本正是基于价值互补与互依、协同与合作。毋庸置疑，金融生态系统中，金融创新是转变发展方式、调整经济结构、全面促进地方经济社会又好又快发展的迫切要求。放眼长远，地方政府的金融创新显然不应也不会仅仅停留于倚重政策性银行、商业银行等藉助信贷模式的变化以增加信贷投放、分散转移信贷风险的层面。地方政府在继续改善金融发展环境、大力吸引金融人才的同时，更应在多层次资本市场体系建设方面进行深度思考。

1 应构建以资本市场为纽带的地方金融创新体系

近年来，地方政府提出的阶段性钼业发展战略，促进经济增长方式由粗放型向集约型转变、资源配置方式由强制分配向发挥市场作用转变。与此同时，有关金融机构也加大了对钼业发展的信贷支持力度，在一定程度上发挥了积极、显著的作用。但是，另一方面，这种基于投资驱动的金融传导模式导致地方经济增长过于倚重外需，金融体系存在诸多缺陷，距离成熟经济体的金融体系仍有较大差距，主要表现为直接金融与间接金融的比例不当、股本融资与债务融资的比例不当，以致金融杠杆力量不足、政府宏观调控政策的落实效率有待提高。单一的市场结构无法满足多元化的交易需求，自由竞争是实现市场的有序、理性分割的天然途径。通过对现有资本市场运作效率、制度设计等进行改进，搭建以金融交易平台为核心的多层次资本市场有助于地方政府杜绝低效高资本消耗、实现市场兼容性，保持对资本的监测和控制能力、建立前瞻式综合性风险管理框架、主动平衡风险－收益。在电子化交易的平台上，不同金融机构间的时空限制和信息流动障碍得到了大幅度降低，市场整合将为参与者带来规模经济性、产生正确的市场激励效用。这种多层次资本市场将在极大程度上改变地方政府现有金融体系的成本函数和效用函数，进入网络效应持续扩张的良性循环。一是要依托先进的软硬件设施及经营团队，建立市场管理制度规则以及挂牌转让结算系统，建成具备登记、交易、清算、交割一体化流程的区域性钼业金融资产交易市场，积极开展组合金融工具应用、综合金融创新业务；组织交易商协会，并依托会员开展自律监管。二是要巩固提升钼业经济产权交易体系建设，升级“产业资源入场－专业机构重组整合－公开市场交易”的服务模式，拓宽钼业企业资金融通渠道，并逐步向周边地区延伸。三是要积极推动指定商品现货及远期交易，实现异地同步集中竞价、统一撮合，与期货市场的交易品种规范经营运作形成互补。

2 将要素整合作为地方政府金融创新的基础

钼业交易是这个多层次资本市场的核心，如何在又好又快发展中实现产业群升级和产业金融中心建设这两个途径的整合决定着地方经济的未来。目前，地方钼业经济存在着明显的同构现象，其中，产业同构创造了地方群体规模优势，这种优势下潜伏着恶性竞争的暗流；金融同构使资本流动与整合需求得不到满足，各个金融机构在考虑对地方经济的支持与贡献时，争相将此地方钼业作为信贷投放的主导方向，现有金融服务多关注在龙头企业发展、产业化经营等方面大批信贷资金的投放，以及小规模或个人从业者小额信贷的供给，金融体系并未形成梯度层次，无法形成真正意义上的规模经济、提高产业综合收益水平，更无法主动吸引资本注入，破解融资难题。一是要协同各类市场参与者共同倡议和发起指定商品的电子交易行业协会。协会将根据行业和市场发展需求，制定和实施行业自律规范，自我约束、自我监督，创造良好的商品电子交易市场环境，保护所有市场参与者的合法权益。二是要邀请国内外著名经济专家和学者、行业专家、金融行业专家、企业家和相关政府领导成立指定商品的电子交易专家顾问委员会，参与发展规划、理论研究和经营战略决策。三是要采用电子交易的创新交易模式进行各类商品及资产的交易，通过交易集中化，推进商品生产规模化、提高各类资产的流通性；通过商品的交易标准化，引导商品生产标准化、促进各类资产的安全性。这是构建多层次资本市场的创新之举和重要组成部分，是传统贸易与互联网经济发展的必然产物。

总之，要素整合是地方钼业企业面临日益激烈的市场竞争而采取的战略性选择，只有在政府主导下，围绕战略定位与执行两个层面建构多层次资本市场，才能凸显要素整合的高效率、高效益。因此，从政府主动进行金融创新而非由商业银行等引导地方金融创新的视角而言，地方的金融创新应着眼于释放集聚的经济势能，加强以信息网络技术为载体的金融产品和服务创新，为产业交易的金融衍生问题寻求解决方案。

第一，可以整合应收账款资源，通过为企业提供调整应收账款运作模式的平台影响产业发展结构的变化，调整应收账款运作模式将扩展企业有效融资途径，尤其那些按照商业信贷标准难以快速融资的企业与难以化解应收账款困境的企业，而企业资本运作的优化又会引起产业结构的进一步调整，这将是一个明显的良性循环的过程。

第二，可以整合地方资本，扶植以专业市场或产业链龙头企业为股东背景的小额贷款公司设立，并通过为小额贷款公司等地方融资主体提供互相融通的平台影响产业成长速度的变化，对于小额贷款公司而言，也可以解决不能吸收存款且缺乏资本金来源的瓶颈，从根本上推动产业结构和发展方式的变革。

第三，可以通过设立或引入第三方财务顾问、担保、结算等中间业务，为前述平台整合服务资源，丰富和完善资本市场功能。

在这个金融创新的过程中，政府应坚持互利共赢原则，充任要素整合的开拓者和协调者。每一项金融创新都应与地方钼业紧密联系起来，与追求经营效益最大化结合起来。这就从客观上要求金融创新既要考虑国情，又要符合产业需求，满足资本市场参与者需要。

这个多层次资本市场在初期将是钼业交易的加速器，应立足于信用体系的建立和完善，针对前述三个切入点，在应收账款的保理及收益权转让、杠杆设计及资产池组建、产业证券化三个问题上实现突破，促使钼业交易的金融衍生市场尽快成熟。组建基于钼业的金融衍生市场一是可以优化当地金融生态环境；二是可以与国内信贷市场、拆借市场与股票市场等互为补充，完善市场化投融资体系；三是可以推动地方经济发展转型，扩大多层次资本市场的影响范围，使钼业“话语权”名副其实。