薛香娣 宋啸啸

摘要：本文采用一种简单易行的方法，初步测算了中国经济实现外部均衡时的人民币均衡汇率，并发现目前阶段人民币币值存在一定程度的高估。该研究结论不仅和微观上观察到的国际代购现象的广泛存在相一致，而且也能从中国国内要素价格扭曲的角度获得逻辑论证。文末还进一步讨论了最优汇率制度的选择和转轨问题。

关键词：人民币均衡汇率汇率制度转轨

一、引言

长期以来，如何计算均衡汇率一直是国际经济学中最活跃的研究领域；而均衡汇率的确定也是大国间争夺的核心利益之一：合理的汇率影响到各国人民的福祉，对于中国人民来说则尤其如此。

在1997年的金融危机中，东南亚国家货币均大幅贬值，而正是由于中国保持了人民币汇率的基本稳定，东南亚才没有发生货币竞争性贬值的恶化局面，由此东南亚国家的国际收支得到迅速改善，多数经济体在大约一年的时间内就恢复了增长势头。而中国经济在接下来的三年中承受了巨大压力：从国内生产总值的增长速度(GDP)、消费物价指数(CPI)、生产者价格指数(PPI)等重要指标来看，中国经济增长态势萎靡；特别是出口和外商直接投资这两个中国经济增长的主要驱动力量，在这些年的增长率为零!中国经济为人民币的高估付出了巨大代价。

2004年，中国经济发生了显著变化：一方面，季度GDP增长率超过9％，另一方面，CPI和PPI又比较温和。在国际经济关系方面，中国出口和进口增速达到惊人水平，外商直接投资也迅速增长，央行的外汇储备每季度增加100亿美元以上；……