张彰

(郑州轻工业学院财务处,河南郑州450002)

关于资本结构与企业绩效的关系,国外学术界早在1950年代就开始了相关理论研究和实证研究。Modigliani等[1]提出了著名的MM理论:在不考虑所得税,且企业经营风险相同而只有资本不同时,企业的资本结构与其市场价值无关。Muradoglu等[2]的研究显示,在不同的风险等级中,资本结构对长期累计异常报酬率的影响是不同的:在某些风险等级中,资本结构对长期累计异常报酬率会产生正向影响,而在另外的风险等级中则产生负向影响。Berger等[3]以7 548家美国商业银行业公司1990—1995年的数据为样本,建立联立方程模型,研究资本结构与公司绩效之间的相互作用关系,结果表明:资本结构对公司绩效会产生显著的正向影响,而公司绩效对资本结构的影响是非线性的。Chathoth等[4]以美国餐饮业48家公司1995—2000年的数据为样本,使用共同整合模型研究了环境风险、公司战略和资本结构对公司绩效的影响,结果显示:资本结构与公司绩效呈显著的负相关关系。Margaritis等[5]以法国制造业上市公司2002—2005年的数据为样本,研究了资本结构、股权结构与公司绩效之间的关系,结果表明:资本结构与公司绩效呈显著的正相关关系。

我国学术界对资本结构与公司绩效的研究始于1990年代。张兆国等[6]研究发现:资产负债率与公司绩效负相关。贾利军等[7]研究发现:资本结构与公司净资产收益率之间存在倒U型关系,资本结构与公司托宾Q值之间呈负相关关系。王凤[8]研究发现:资本结构与公司绩效之间有显著相关关系,资本化率与公司绩效呈稳定的显著正相关,而资本借入负债率对公司绩效的影响不稳定。……