史道明

摘要：金融危机以来，各国纷纷采取经济刺激政策来对抗经济衰退，但是我国经济却保持了良好的抗压性.其中对外直接投资是衡量一国经济稳定的重要特征。本文从国内生产总值、出口、储蓄等方面对我国对外投资进行实证研究并结合金融危机时期我国的政策对我国对外直接投资进行预测。

关键词：对外直接投资；储蓄；出口；GDP

自从2006年底美国次贷危机爆发以来，世界各国都陷入了经济衰退的阴影之中。对外直接投资作为各国之间经济联系的纽带，成为金融危机时期重要的资本流动信号。中国的对外直接投资还处于起步阶段，虽然增幅非常快，但是总量不高，投资的领域也比较有限。本文就后金融危机时期的政策影响对中国对外直接投资进行分析和探讨。

一、研究方法和建立回归模型

由于对外投资水平的高低取决于国民收入、宏观经济的走势、贸易壁垒的强弱等，我们选取GDP(国内生产总值)的变化来反映一国综合实力以及国民收入的相对变化；EX(出口)的变化来反映贸易的广泛程度和贸易的难易程度；SAV(储蓄)的变化来反映一国资本流量的变化。因OFDI与GDP、EX、SAV散点图分别呈现对数函数关系，本文建立对数形式的经典OLS模型进行回归，样本数据为1989-2008年统计数据，数据来源分别为：《中国统计年鉴》、《中国对外直接投资统计公报》、中国人民银行统计数据、联合国贸易与发展委员会(UNCATAD)统计数据。

模型建立

用EVIEWS软件对模型进行回归，分析结果如下：

OFDI＝-31.7408＋5.2256 GDP－2.1279 EX＋0.4046SAV

从回归结果看，调整后的R2＝0.9341，拟合程度比较高，方程可以较好的解释各变量之间的关系。而相关系数R＝O.9665表明因变量与各各变量的相关程度非常高。t值在5％的水平上显著。

二、模型结论及其分析

根据前文的实证研究，OFDI与GDP成正相关关系，并且GDP每增加1％，OFDI会增加5.2256％。伴随着中国成为最大的引资国，国内企业在技术、管理、品牌等方面的竞争压力显著增加。相对于有限的国内市场，通过直接投资获得国际市场的份额是一个必然步骤也是不错的选择。通过政府的救市和经济发展的必需，使得GDP并没有急速下滑，反而继续保持了比较高的增长，也就拉动了OFDI的增长。

此外，OFDI与EX成负相关的关系，EX每减少1％，OFDI相应增加2.1279％。金融危机以来，各国的贸易保护开始抬头，加大了我国出口的难度。在这样的背景下，我们的企业通过对外直接投资，兼并或者收购国外的企业，从而进入其所在国市场，减少以出口形式输出商品，可以有效解决目前的产品积压、价格降低等困难。

再次，实证结果告诉我们，OFDI与SAV成正相关关系。SAV每增加1％，OFDI会增加0.4046％。由于我国的消费习惯和福利政策等原因，我国居民的储蓄倾向较高。截至2008年底，我国居民储蓄额达到217885.35亿元，由于金融机构的资产负债表失衡，使得贷款投资变得相对较容易，贷款利率也相应下降。加上各种非投资方式和非正规渠道进入我国的热钱，加速了国内流动性过剩的局面。所以，综合国内有限的资源和金融市场的成熟性，企业对外投资是一个很好的选择。

三、结论和预测

目前来看，我国对外直接投资的主要特点是总额不大，但是增长速度较快，投资的产业面较窄，产业倾向比较严重，而且投资的地区和国家比较集中，如根据商务部发布的《2008年度中国对外直接投资统计公报》显示我国在香港、开曼群岛、英属维尔京群岛三者投资总额站我国对外投资总额的70％。而对发达国家的投资却比例不高。并且在金融危机初期，我国政府就相应出台了多项经济刺激政策，使得我们国家的经济保持平稳运行，并没有出现较大波动。就决定了金融危机对我国对外直接投资的影响不大，并且创造了新的发展契机。

1.金融危机使得美国等发达国家出现经济大幅衰退，美元相对于人民币贬值，虽然这在一定程度上增加了我国出口贸易的难度，但同时降低了我国对外直接投资的难度和成本。根据前面的实证研究，美元贬值一方面我们可以借着美元贬值的东风，用相对于以前较少的成本来兼并或者收购国外的中小企业，另一方面，我们可以通过直接投资来回避出口摩擦，既有利于国内的市场稳定又可以间接地保持一定的出口规模，保持自身在国际市场中的出口份额。

2.大规模的经济刺激计划使得投资成本大幅降低，加上中国经济的持续向好，对外投资应稳步上升。为应对危机，我国的利率从2008年的4.68％降至3.33％再降到2.25％，同GDP保持了8％的高速增长，促使我国企業加大了对外直接投资的步伐。

3.流动性过剩导致我国对外投资增加。金融危机期间我国居民的储蓄一直稳步增加，根据实证分析，这一方面也确实带动了我国对外直接投资。

4.我国政府进行产业结构调整必然鼓励对外直接投资。近年来，为加快产业结构调整和升级，确保我国经济又好又快发展所以，政府一直倡导国内企业“走出去”，充分利用国际资源促进我国经济发展。利用金融危机的时机，收购、合并国外企业，保证我国能源安全，增强我国自主研发能力和创新能力，为经济的下一次腾飞打下基础。