张 铭

2010年2月8日，中国农历春节前夕，纳斯达克证券市场迎来了它38岁的生日。

1971年纳斯达克创立之初，目的是容纳一些处于创业初期、创新型、高风险的公司。如今，年近不惑的纳斯达克已经成为全球成长最快、上市条件最高、交易量最高的证券市场。在培育了微软、英特尔、亚马逊等一大批高科技“巨人”后，它的平台已经超越IT行业，变得十分多元化，IT公司只占其所有公司的26％。在传统行业领域内，全球最大的太阳能公司第一太阳能公司、全球最大的教育公司阿波罗公司、全球最大的交易所集团芝加哥期货交易所、全球最大的媒体集团新闻集团，都成为这个平台上的一员。

“但我们依旧非常重视公司的创新性和成长性。”在此前的中国创业投资暨私募股权投资年度论坛上，纳斯达克中国首席代表郑华一力如是说。灵活融资老板做主

2006年2月，纳斯达克宣布将股票市场分为三个层次：“纳斯达克全球精选市场”、“纳斯达克全球市场”(即原来的“纳斯克达全国市场”)，以及“纳斯达克资本市场(即原来的纳斯达克小型股市场)，进一步优化了市场结构，吸引不同层次的公司上市。

其中，纳斯达克全球精选市场的标准在财务和流通性方面的要求高于世界上任何其他市场，列入纳斯达克精选市场是优质公司成就与身份的体现；纳斯达克全球市场是纳斯达克家族最大而且交易最活跃的股票市场，要想在纳斯达克全国市场折算，这家公司必须满足严格的财务、资本额和共同管理等指标；纳斯达克资本市场是专为成长期的公司提供的市场，财务指标要求没有全球市场上市标准那样严格，但他们共同管理的标准是一样的，当小资本额公司发展稳定后，他们通常会提升至纳斯达克全球市场，

截至2010年3月25日，大中华区在纳斯达克上市的公司已经有128家，从内地去的公司有106家。

在加盟纳斯达克之前，郑华一力曾在纽约证券交易市场供职多年，她认为，美国市场对中国公司的吸引力主要体现在三个方面：

首先，公司可以自己做主，老板引导，上或不上、什么时候上，全是公司自己的事情，老板掌握整个过程和全部事宜，监管层只是配合监管与审核，上市的可控性非常强。

其次，美国资本市场非常成熟，透明度很强，无论从资本角度、IR角度，还是法律角度，各方面都配置妥当，公司可以对股价、估值、战略等有比较确定的把握，有利于公司长期稳定发展。

最后，美国的资本市场搭建了非常好的融资平台，无论IPO还是增发，只要市场认可，公司都可以自主选择。

“尽管纳斯达克包容所有行业，但从总体上说，那些轻资产、新业务模式的中国公司选择在纳斯达克上市更合适一些。”安永会计师事务所的何兆烽表示。

安永此前曾帮助多家中国公司在纳斯达克成功上市。何兆烽作为安永大中华区战略性高增长市场和上市服务主管合伙人，专长于中国公司的重组和上市，现任多家跨国公司、红筹、H股及A股上市公司的审计公司咨询合伙人，他认为，美国多元和包容的资本文化让投资者更容易读懂并认可那些轻资产和新业务模式公司的故事。

郑华一力对此亦有同感。“在美国，大楼里做广告是不可以的，但分众传媒在美国上市的时候，投资人却给了他很高的估值，因为那些投资人知道，这样做广告在中国是允许的，而中国的经济又是高增长的。当然，也有因为文化差异，投资者对情况进行误读，造成股价波动的案例，所以，CFO与投资人的沟通就显得非常重要。”

充分准备适应规则

郑华一力表示，中国公司想要在纳斯达克上市，需要一个非常有经验的CFO。“在我所接触的这些公司中，CFO一般都有美国工作经验，对美国资本市场非常熟悉，可以针对性地做一些准备工作。CFO要随时注意财务数据的更新与准确。”

她说，纳斯达克为拟上市中国公司提供大量咨询机会，帮助他们了解美国资本市场和上市规则，帮助他们了解上市过程中要注意的方方面面。“需要的话，我们还会介绍一些可以帮助到他们的人，毕竟上市是复杂的系统工程，我们会按照公司的规模和性质去找适合的人帮助他们。”

而在上市后，公司将面临不同的挑战，作为市场运营商，纳斯达克则会在股票交易信息和情报、投资者关系、法规变化及对策等方面提供服务，使得上市公司运营更加容易。“CFO要非常注重交易所提供的帮助，如果能把这些服务利用起来，对公司是非常有利的。”

何兆烽则将此过程中的CFO职责归纳为两点：

首先，CFO要令公司符合美国上市要求。去纳斯达克上市的公司可以选择美国会计准则或国际会计准则，中国会计准则比较接近国际会计准则，因此，选择国际会计准则比较多。同时，美国证券市场对披露和内控方面的要求比较高，CFO要特别注意。

其次，CFO不仅自己的理念要符合美国的监管要求，同时也要让企业管理层拥有同样的概念，不仅IPO或增发要做好充分准备，并且，在经营过程中要非常注意美国的有关规定，令董事会和管理层有合规的理念。

信息解读沟通有责

在中国证券市场，70％～80％的投资人为散户投资人，而在美国，机构投资人占了投资人中的绝大多数。这些投资人对资本市场和游戏规则有着更深、更专业的了解，同时，他们也对企业及CFO的沟通能力提出了更高的要求。

何兆烽说，即使是一个好的公司，股票也不会自动升值一除非有人来买这个股票。“一个中国公司刚刚在美国上市或转板，别人怎么了解你?CFO要主动与投资人沟通，主动增加投资人或基金尽力对公司的注意力和理解，这是最基本的。”

上市后的沟通也很重要。“要定期告诉投资人你的发展，引起他们的注意。CEO和CFO要定期拜访一些投资人，投资人有什么问题要及时、准确地解答。”何兆烽表示，在这个过程中，企业可以请一些中介机构，比如公关公司等，安排与投资人或媒体见面，增加公众对公司的印象。