梁 芸

有效的高管变更机制是衡量公司治理是否完善的一个重要标准。观察公司高管变化是研究公司内部治理机制或者外部治理机制效果的切入点。一方面,董事会负责选聘公司需要的经理人才,同时通过设计激励契约保证经理人最大程度发挥自己的经营才能;另一方面通过公司业绩对经理人能力和努力水平进行评价,适时替换那些能力不适应公司发展需要和不努力的经理。CEO变更已经成为现代公司治理机制的重要组成部分。所以,我们把高管变更分为董事长与总经理同时变更、董事长单独变更、总经理单独变更三种不同的变更类型来考察高管变更与公司业绩的关系。

一、理论分析

Jensen认为:在委托代理的框架内,代理关系指的是一个或多个人(委托人)通过授予另一个人(代理人)部分决策权等方式,约定代理人提供某些服务以维护委托人利益的合同。但是,由于委托人和代理人都追求各自利益最大化,两者的利益发生偏差,导致代理问题的出现。股东与经理之间通过签订契约实现了公司资产的运营,股东是出资人,也是委托人,而经理则是代理人,受股东委托经营资产,在股东与经理人之间构成了典型的委托代理关系。在这种委托代理关系中,管理人员追求的是自身经济利益或者其他利益,而股东追求的是股东财富,故所有者与管理者之间存在着利益上的冲突,这就是所谓的代理问题。Jensen and Meckling(1976)在文章中随后提出由于负债是公司必须偿还的资金,如果资不偿债可能导致公司破产。……