易宪容

2009年的中国股市走出了一波理想行情：从年初的1820点，到年底上行到3277点，累计涨幅达到80%。停顿了9个月的IPO启动和创业板开启，都是2009年中国股市的较大业绩。那么，2010年的股市会走出2009年同样的上行行情吗？

有人认为，美国股市去年3月以来的上涨行情已在去年12月结束。而且，2010年，无论是中国经济还是世界经济，都将继续处于调整之中，今年的经济形势可能比去年具有更多不确定性。因此，2010年中国股市上涨的概率很小。不过，笔者认为，2010年，A股风险不大，机会不少，中国股市仍然处于上行通道。

一是中国经济增长在去年第三季度上升到8.9%之后，整个经济增长的态势基本已经转变，下行的风险基本没有。这样，2009年第四季度的GDP增长可达9.5%左右。借经济增长之势，2010年的经济增长上两位数不是问题。除非再发生重大的经济事件或金融危机，否则，2010年，中国经济的增长态势不会改变。而且，随着外贸出口的缓慢复苏、国内上市公司业绩的快速回升，中国经济增长更是处于良好的上行通道。

二是2009年股市快速上行与适度宽松的货币政策有关。2009年底的中央经济工作会议基本肯定2010年要保证适度宽松货币政策的连续性。可以预见，2010年的新增信贷不会如2009年那样泛滥，但为了保持政策的延续性，2010年的新增信贷仍然不会低于7万亿元。外汇占款和居民的储蓄活化行为，也将使2010年中国金融市场的流动性充足。

三是受国际市场不稳定、国内经济结构需要调整等因素影响，政府不仅没有改变刺激经济增长的政策，反而在进一步强化，只不过更注重民生，更注重提高经济增长的质量。在这样的政策作用下，2010年居民的消费增长会在2009年基础上进一步扩张。

四是从国际金融市场的情况来看，尽管各国量化宽松的货币政策都在逐渐退出，但美国在2010年上半年退出的可能性不会太大。因此，全世界金融市场的流动性泛滥将不会在短期内结束。这些资金仍会流向新兴市场寻求高投资回报。而中国的资本项目没有完全放开，即使美国量化宽松的货币政策退出，已经进入中国市场的热钱要想迅速抽逃并非易事。因此，热钱退出对中国股市的影响不会太大。

第五，最重要的是，政府对股市的呵护只会继续强化。2009年以来，中央出台了不少呵护国内股市的政策，特别是去年最后一天，经国务院批准，自今年1月1日起，对个人转让上市公司限售股所得按20%的税率征收个人所得税。对个人转让从上市公司公开发行和转让市场取得的上市公司股票所得继续实行免征个人所得税政策。尽管这一政策对股市的长期影响是负面的，但短期却是政府呵护股市的明确信号。2010年，国内股大量减持可能会给市场造成较大冲击，因此政府试图通过税收政策来推迟这种减持。

总之，从整个经济形势来看，随着国内经济增长进一步向好、出口开始缓慢复苏、居民消费增加、上市公司业绩向好及市场的流动性充沛，2010年的中国股市仍然会处于上升通道。至于这种上行能够达到多高，它取决于美国量化宽松的货币政策和中国适度宽松的货币政策的退出时间与速度，取决于美元走势，取决于政府对股市的态度。▲（作者是中国社会科学院金融研究所研究员。）