杜宝泉

利空出尽，收储夯实价格底部，通胀助推资金涌入，豆类后市仍将维持上涨势头。

2009年以来，商品期货价格整体水平持续上涨，但是豆类和植物油的涨幅大大落后于其它品种，而这却与资金不断涌入豆类市场形成鲜明对比。目前国内豆类和植物油市场沉淀的资金，按照12％的保证金计算，超过170亿元人民币，排在国内商品期货资金沉淀的第一位，为人气所在，所以，有必要对豆类未来的走势多进行探讨。

对豆类本身来说，主要有以下几个方面值得关注：

首先，美国大豆的出口进度。自美国大豆收割开始以来，市场关注的是收割进度，当时严重落后的收割进度是市场的焦点，现在收割已经完成，市场转而关注美国大豆出口销售情况。从USDA公布的周度出口销售数据看，截至11月26日，本年度开始还不到3个月，美豆已经累积装船超过1269万吨，超过去年同期水平，再创历史新高，这是近来美豆强势的重要原因。

其次，美豆收获，南美播种。本年度巴西大豆播种非常顺利，Celeres称，截至11月27日当周，巴西大豆播种完成了82％，高于一周前的74％，2008／2009年度同期大豆播种完成80％，预计2009／2010年度大豆产量为6470万吨。USDA预计南美第二大豆产国阿根廷大豆产量为5200万吨，播种面积将达到1850万公顷，比上年增长7.5％，单产也将较去年有大幅提高。但是，目前的所有数据均是基于天气正常的情况下给出的，一旦天气出现问题，产量将再度被下调，就如上年度一样。换句话说，南美大豆的产量不会比现在更利空，反而是向利多变化的概率较大。另外，从供需背景看，目前豆油和植物油的期末库存消费比都已经降到30多年来的新低。根据我们的数据分析，自1995年以来豆油价格与豆油的期末库存消费比相关性系数为－0.511，与植物油的期末库存消费比为－0.788，单从这点看，植物油目前的价格也是被低估的。

再次，指数基金和商品基金坚定的增持豆类玉米等农产品多单。截至11月24日，基金在大豆净多单达到11.14万手，而就在10月初还仅仅为3万手，基金的多单占总持仓比例达到30.3％；在10月13日基金在豆油为净空状态，而到11月24日已经为3.8万手的净多单；相对来说，上半年被爆炒过一次的豆粕的净多单变化倒是不大。基金在玉米的净多单从9月8日的1.14万手，增加到目前的19.8万手，变化之大，增速之快，令人惊讶。不单是传统基金看好玉米，指数基金的表现更加坚定，其在玉米的净多头寸自3月份以来几乎没有回落过，一路增持的势头非常明显。提，到玉米是因为玉米价格的上涨对豆类同样具有支撑作用。

第四，中国再次出台大豆收储政策，今年大豆临时收储价格为1.87元／斤。收储是市场关注的焦点之一，不过就其影响来说对市场的冲击远没有去年大，以目前的进口大豆价格3900元／吨来衡量，再比较进口大豆和国产大豆的差价，收储价格对目前的期货价格并没有大的支撑，但是，收储仍起到了夯实底部的作用。

最后，长期通胀压力已经从预期变为现实，这对豆类的远期合约有很好的支撑作用，选择一个好的时机进行抛近买远的跨期套利操作也是不错的选择。

整体来看，对豆类来说，外部市场继续利多，豆类本身的利空已经被预期，后市向利多的发展概率增大，收储政策夯实大豆价格的底部，在长期通胀等因素的共同影响下，后市仍将维持上涨势头。