张慧莲

债券本质上是一种资金借贷的凭证，债券的发行者通过出卖债券从投资者那里取得资金，债券的购买者则通过支付现款而获得债权凭证即债券。债券发行者获得在到期日之前的资金使用权，债券购买者则获得到期收回本息的权利。

债券的期限有长有短，一年以下的债券称为短期债券，属于货币市场工具，已经在之前的货币市场篇介绍过，这里我们介绍的是一年期以上的中长期债券，属于资本市场工具。

依据不同标准，可以对债券进行各种划分。比如，按支付方式，分为附息债券和贴现债券；按有无担保或抵押，分为有担保抵押债券和无担保抵押债券；按是否记名，分为记名和不记名债券；按照利率是否可以浮动，分为固定利率债券和浮动利率债券；按发行主体，分为政府债券、公司债券和外国债券，等等。以下我们按照发行主体不同对各类债券进行介绍。

政府债券

简单地说，所谓政府债券就是指一国政府发行的债券。但是由于各国政治体制的差异，政府债券的具体内容差异较大，有时称其为公共部门和准公共部门债券可能更加合适。

例如，美国的政府债券就分为美国联邦政府发行的债券，地方政府发行的债券(又被称为“市政债券”)和有政府背景的机构(如在次贷危机中我们耳熟能详的“房地美”和“房利美”)发行的债券。市政债券又分为以税收收入为基础的债券和以特定项目经营收入为基础的债券。政府机构债券的发行人既包括由政府显性担保的机构(如美国政府国民抵押联合会、美国进出口银行等)，也包括由政府隐性担保的机构(如“房地美”和“房利美”)。政府机构的债券中大量用到资产支持证券，他们也是这次与次贷危机直接发生联系的机构。

目前，我国地方政府还没有债券发行的权力。为应对在此次全球性金融危机产生的冲击，自2009年3月起，由财政部代理发行地方政府债券，并冠以发债地方政府名称，如“2009年XX省(自治区、直辖市、计划单列市)政府债券(XX期)”，地方政府是发行和偿还主体，这是我国债券发行体制中的一次新的突破。

从债券形式来看，我国以前发行的国债可分为凭证式国债、无记名(实物)国债和记账式国债三种。

凭证式国债以“凭证式国债收款凭证”记录债权，可记名、挂失，不能上市流通。提前兑取时，除偿还本金外，利息按实际持有天数及相应的利率档次计算，经办机构按兑付本金的2‰收取手续费。

无记名(实物)国债是一种实物债券，以实物券的形式记录债权，面值不等，不记名，不挂失，可上市流通。

记账式国债以记账形式记录债权，通过证券交易所的交易系统发行和交易。记账式国债的发行和交易均实行无纸化。所以效率高，成本低，交易安全。

2006年7月，我国开始发行储蓄国债。储蓄国债针对个人发行、不可流通但可提前兑取、无纸化(电子记账)、收益免缴利息税，需开立国债账户并指定对应的资金账户后才能购买。与凭证式国债到期一次还本付息不同，储蓄国债付息方式分定期付息和利随本清两种。

公司债券

公司债券是企业筹集长期资金的重要工具，一般期限在10年以上。我国的公司债目前多为3年和5年。公司债的种类比较多，包括抵押债券、担保信托债券、信用债券、次级信用债券等。

抵押债券是一种以实物资产做抵押的债券。该债券赋予持有人对抵押品的留置权，一旦债务人无法履行偿付责任时，债券持有人可以出售抵押品。担保信托债券是一种以有价证券做抵押的债券。抵押债券和担保信托债券都给债券持有人一定的偿付保障，因而信用风险相对较低。信用债券没有任何特定的资产作为担保品；但持有这种债券的人，拥有对债务人尚未用于担保或抵押的资产和收益的求偿权。次级信用债券的持有人对于债务人资产与收益的求偿权排在抵押债券、担保信托债券和信用债券之后。

在我国，公司债券和企业债券有不同的所指。我国2005年《公司法》和《证券法》明确规定，公司债是由股份有限公司或有限责任公司发行的债券。而企业债是由中央政府部门所属机构、国有独资企业或国有控股企业发行的债券，发债需经国家发展改革委报国务院审批，发债资金的用途主要限制在与政府部门审批的项目方面。企业债由于有政府信用担保，所以实质上属于政府债券。其发行受到行政机制的严格控制，发行数额远低于其他类债券。公司债券的发行属公司的法定权力范畴，无需经政府部门审批，只需登记注册，发行成功与否基本由市场决定。由于发债公司的资产质量、经营状况，盈利水平和可持续发展能力等的具体情况不尽相同，公司债券的信用级别也相差甚多。此外，在我国还把金融机构发行的债券称为“金融债券”。但在国外许多国家，金融机构发行的债券也被归入公司债券一类。

公司债的发行人资信状况千差万别，其风险也远远高于政府债券。因此，公司债券的发行与交易一般需要先通过权威的、中立的信用评级机构进行评级。信用评级的作用在于告诉投资人各种债券发行人违约可能性的大小。

国际债券

一般来说，国际债券分两类，一是外国债券，二是欧洲债券。

外国债券是指某一国借款人在本国以外的某一国家发行以该国货币为面值的债券，如在日本发行的以日元为面值的债券，被称为“武士债券”；在英国发行的以英镑为面值的债券，又被称为“猛犬债券”；在美国发行的以美元为面值的债券，被称为“扬基债券”。

欧洲债券是指借款人在本国境外市场发行的，不以发行市场所在国的货币为面值的国际债券。欧洲债券的“欧洲”并不是地理意义上的欧洲，而是泛指不在本国发行，也不以发行所在国货币为面值的债券。欧洲债券的发行人、发行地以及面值货币分别属于三个不同的国家。

《银行客户》的提醒

相对于股票等风险较高的金融产品而言，债券市场是一个旱涝保收的市场。无论如何，投资者最少能够获得债券票面所约定的利率，因而很适合安全性要求较高人群的投资组合。这也就是为什么国债的发行往往受到许多老年人欢迎的主要原因。这里，需要提醒的是：债券投资虽然能够获得一定的收益，但并不一定能保证该项投资是保值增值的。

这是因为在通货膨胀情形下，债券的收益可能无法抵补通货膨胀所带来的货币贬值风险。由于信用级别越高的债券，其利率越低(如国债)，其抗通货膨胀风险的能力也就越低。所以一些西方国家政府(如美国)发行随通货膨胀指数进行调整的债券；这类债券的本金随通货膨胀水平进行调整，能保证投资者在通货膨胀之外还能获得一定的收益。

债券投资的实际收益水平受税法调整的影响。

债券投资的实际收益等于票面收益减去需缴纳的所得税(扣除通货膨胀影响之后)。在我国，国债利息免缴所得税，但公司债券则需要缴纳所得税。美国的市政债券在本州免交所得税，但联邦债券则不一定免缴地方所得税，如此等等。所以在比较债券收益时，要考虑所得税的影响。

不同债券的二级市场发达程度是不同的。

譬如，我国凭证式国债和储荐国债就没有流通市场，不能直接转让。投资人想提前取得现款，到银行网点提前兑付会损失一定的利息。目前，在我国各类债券市场中，银行间债券市场的流动性是最好的，但不对个人和一般企业开放。

目前，我国债券市场的衍生产品(如资产支持类证券等)还很有限，这一方面反映了我国债券市场总体而言不够发达，但另一方面也使我们避免了像美国那样的次贷危机。