■文 / 墨博文

赌博和炒衍生品的区别

■文 / 墨博文

去过赌场的人都知道，自己输的可能性比赢的可能性要大。21点牌局中的庄家最后一个决定是否抽牌，这是别的赌徒没有的好处。而在金融衍生品游戏中，处在优势地位的是银行。不幸的是，衍生品购买者并不知道自己处于劣势。

每桩金融衍生品交易中，银行拟定的合约都是让自己比顾客有更多取得丰厚利润的机会。一个臭名昭著的例子是累计期权。

富有的投资者同意在一定期限内以固定价格买入股票，他们赌所买股票会升值。几乎所有的投资银行都向活跃在香港股市的中国客户兜售这种期权。当然，这里有一个机关，如果股价上涨过快，累计期权的合同就会终止。

根据累计期权的设计，银行能保证即使投资者赚了他们也不会赔。他们一方面在股市对冲股价上升的风险，而前期售卖期权已经让他们赚了一笔。对银行来说，这种衍生品卖得越多越好。

我们都知道故事是如何收尾的。香港股市去年受到重挫，累计期权拥有者却必须持续购进股票，而且购入价格不变—虽然曾经看起来很低廉，但在熊市时简直是高入云端。他们还被迫以高价购买双倍的股票。

现在，股市行情好转，累计期权又回来了。我不知道是哪些人在购买它们。但我知道要在股市获取短期收益，肯定有比这更好的金融衍生品，不至于在股市下行时候让你倾家荡产。