陈斯佳

摘要：银行是国民经济的命脉，资金是企业生存发展的血液。在一定意义上说，保银行就是保经济健康发展，银行出了问题，受害不仅是银行，而是关系到国家利益、人民利益。2008年，随着越来越多的美国银行破产倒闭，国际银行业在次贷危机的冲击下，无疑正面临着动荡的困境。本文以雷曼兄弟投资银行为例，分析了此次危机下美国银行破产的动因及其原理。反思美国的金融危机，得出对于高速发展中的中国金融业来说，只有保持市场稳定才是最理想的选择。

关键词：次贷危机；雷曼兄弟；MB8(Mortage-Backed Security)；CDO(Coll&ter&lfzed Debt Obligation)

2008年9月将一场由次贷引发的危机推向了高潮：美国五大投行中的两家接连倒下、百岁老人雷曼兄弟黯然宣布破产、美林证券变卖出让股权予美国银行、金融巨擘花旗股票连续多个交易日下挫、全球第一的保险商AIG走向穷途末路，恳求政府介入紧急贷款……这一连串国际金融机构的“多米诺效应”后，这场源于美国次贷的金融危机，已席卷全球成为名副其实的金融海啸。

那么，华尔街这些强大的利益集团为什么会在短短的一夜之间接连倒闭?这场金融危机的源头又从何而起呢?这与美国楼市泡沫破裂有着直接的关系。以具有传奇色彩并有着158年悠久历史的雷曼兄弟为例，其在次贷危机爆发前就早已持有大量的次级债金融产品(包括MBS和CDO)，以及其他较低等级的住房抵押贷款金融产品。危机爆发以后，这些次级债金融产品的市场价值和信用评级大幅下降，信用风险逐渐从次级抵押贷款延伸到其他种类的住房抵押贷款领域，则较低等级的住房抵押贷款金融产品的信用评级和市场价值也直线下滑。另一方面，金融资产评估方法中，由于MBS(住房抵押贷款证券化)和CDO(债务抵押担保证券)的流动量不高，没有一个根本性、中肯而基础的方法来衡量这些市值，因此美国《证券交易条例》就规定，持有这些MBS和CDO资产的银行和金融机构需要每天度量他们的市场价值。但每天评估房贷的资产价值谈何容易!试想，每天对一套房屋的价值估算已经算的上困难了，当数以万计的房贷总和在一起形成MBS和CDO后，要衡量它们的价值更是纸上谈兵。唯一可以做到的只有将MBS和CDO形成一个新的指数ABX，以此来度量资产价值的相对变动。但这个指数的流通度不高，非常容易被投机者操纵，升跌波幅比普通指数大的多。随着2005年和2008年两度借出的次级房贷问题的显露，ABX指数带领MBS和CDO的价格和仅有的流通量一起大幅下滑。另一方面，MBS和CDO的市值快速下跌，导致许多持有这些劣质资产的金融空壳公司破产及挤兑现象，传统的商业银行和一向呼风唤雨的投资银行也出现了现金流紧张的问题。此时商业银行为了自救不得不减少贷款或增加贷款利息，如此一来金融市场上的流动性进一步收紧。

雷曼兄弟的资产便是以市场定价的记账方法，定期参照金融产品的市值来确定自己资产负债表上相关资产的账面价值，次贷危机以来其大面积的资产减值，同时暴露了巨额的亏损。当与次贷紧密相关的MBS和CDO的市值已跌至极点时，巨额资产减记也达到了极限，其严重侵蚀了银行的资本金。如果雷曼不能通过大量的注资来补充资本金挽回资产负值，那么很快就会陷入资不抵债的困境。随后，雷曼兄弟虽然采取了一系列的自救或他救的运作，如剥离这些金融业务等，但还是因为金融危机的深化，MBSSUCDO资产贬值过快而无力回天，最终公布寻求破产保护。

中国有句名言：“千里之堤，毁于蚁穴”。由美国银行破产浪潮中我们可以看到，纵使具备最完善的法律制度、最发达的金融市场、最严厉的金融监管、最公平的社会财富分配，由虚拟经济和无风险意识的金融创新导致的泡沫最终是会暴露显现，贪婪最后的结局一定是全面的溃败。雷曼兄弟以及美国五大投行的惨痛经历教会我们“谨慎”二字的重要性，要想达到金融市场整体的稳定与可持续发展，就必须为投资者设定一个风险底线，预防抑制其中的一部分过度投机、依靠过高的杠杆率盲目投资。

孙子兵法中说道，“知己知彼，百战不殆”。用来作为投资者的忠告，就是说投资者必须充分了解自己的财务风险状态，同时认识到交易对方以及投资的客体，即金融产品的风险状态。若无视这些风险，盲目投资或过度投机，则“殆”将是必然的下场，而恶性循环的最终结果就是走向投资的失败甚至破产。

而对于中国这个商业银行为主导资本市场还发展不完全的新兴国家来说，更是应该恪守“存款立行”的基本原则，以存款这项主业为核心，力争做到“存款立行、风控保行、服务兴行、科技强行”，切忌过度寄希望于金融资本市场的幻梦。以上就是我对美国银行破产浪潮的借鉴与思考。“水能载舟、亦能覆舟。”为了实现银行业等金融机构的科学发展，就必须尊重事务发展的客观规律，适度的金融创新的同时需要透明的风险管控，来达到稳健的可持续发展路径。在特殊时期，“现金为王”并非没有道理。