初探中国经济青春期问题

马颜华

摘要：本世纪以来，我国经济连续保持着高增长、低通胀的良性发展态势，经济增长速度近4年持续超过10％，经济体系也未发生明显的通货膨胀——中国经济近年来的表现再一次让人们感受到了亚洲经济增长的活力，社会各界弥漫着乐观情绪。然而，一切繁荣的背后却隐藏着难以让人们踏实的不稳定因素。本文将中国经济与日本经济作对比，分析我国经济潜在的风险和危机，并对其进行了反思。

关键词：中国经济；日本经济危机

一、引言

2008年5月29日午夜，财政部发出通知，印花税由现行1‰调整为3‰。此前一周，中国人民银行更是采用史无前例的“三率齐动”的手段。与此同时，中国证监会针对上市公司与高管整治、内幕交易及操纵行为的打击全面展开。这只是一个繁忙的开始。

二、会诊中国经济的青春期问题

中国股票估值远高于周边经济体，并且正在追赶日本上个世纪80年代的水平。货币一直在升值，市场里的资金在泛滥，源源不断地拥进股市和房地产市场，资产价格在急剧膨胀，股价持续攀上新高……这是当下中国市场的写照——也正是学者对上个世纪80年代日本经济的描述。

但在相似的表象下，中国和日本经济肌体上有很多不同。

国务院发展研究中心研究员魏加宁认为，在货币问题上，日元大幅度升值，中国政府一直采取了审慎的调控措施。当年日本的银行业基本上还是健全的，不良资产较低，而中国银行业却更加脆弱；当年日本制造业是真正的“日本制造”，而我们现在所谓的“中国制造”，严格意义上只是“在中国制造”。这意味着，一旦真的出现日本病，中国可能遭受的损失，要比当年的日本更为惨重。

北京大学经济学教授海闻说，日本泡沫经济时期的问题是“成熟期”的问题，是一个45岁人面临的问题，而中国是“青春期”问题，是15岁少年面临的问题，不可比拟。

快速稳健地度过中国经济的青春期。

三、国经济金融体系的不稳定因素

1国外资金大量流入造成流动性过剩与汇率的问题。在人民币升值预期的强烈作用下，资金的逐利性使国际市场的流动性向国内疯狂涌入。正如国际上历次金融危机一样，这些流动性极强、以套利投机为目的的短期资金的涌入，不仅引发国内流动性泛滥，而且加大了我国金融稳定的压力，一旦资金流入的方向发生改变，极有可能引发金融不稳定甚至危机。

2资产价格问题。正如通货膨胀说到底是一种货币现象一样，价格的本质是资金现象。过多的资金追逐有限的资产，必然推动价格快速上涨。资产价格不断高企，正在一步步制造泡沫，带动了虚拟经济投资热，贷款炒股炒房，上市公司炒股热，不断对经济发展的基础造成伤害。

3信贷和投资过快增长的问题。信贷和投资过快增长与人民币升值的压力使当前经济政策陷入两难境地，限制了政策操作的空间。为抑制信贷和投资过快增长，需要实施高利率的紧缩政策，而提高利率又会进一步增加人民币升值的压力，加速国际流动性涌入。在多次实施提高存款准备金的措施后，政策的空间逐步压缩，边际效应正在递减，对今后的政策取向造成极大困扰。

4经济增长的基础和持续性问题。这个问题是前面五个问题综合作用的结果，由于投资和出口的快速增长，我们高速增长的经济对投资和出口的依赖性越来越高，而消费的比重则日益降低，使得经济增长的基础十分薄弱，成为“无本之木”和“无源之水”。

鉴于此，在当前我国经济持续繁荣和国际资金大规模向国内流入的背景下，必须下大力气强化对金融不稳定和金融危机事前管理。

首先，中央银行应具有明确的政策目标。国际上众多的理论和实践都已证明，币值稳定、经济增长、充分就业、国际收支平衡等各个政策目标实际上难以同时达到。从危机的实践看，正是由于政策的徘徊，使得形势不断恶化，最终政策的操作空间受到极大限制。如日本的国内政策最终在日元大幅升值的压力和国内资产价格的高涨面前陷入两难困境；第二次危机前的墨西哥既要防止比索升值，又要消除资本流入的影响。因此，从中央银行的角度说，应明确政策操作的首要目标，避免政策的反复与徘徊，在首要目标实现的前提下才兼顾其他目标。从我国的实践看，中央银行应进一步加强维护币值稳定、防止资产价格泡沫的政策目标。

其次，中央银行在经济金融体系中具有特殊的地位，不仅在金融危机发生后作为“最后贷款人”及时应对和处置危机，更重要的是在经济繁荣和良好发展时期，能够“逆风向而动”，时刻保持清醒的头脑，提高对经济发展可能出现波动的警惕，做到防危机隐患于未然。既要做到对金融危机和经济发展规律性的正确把握，同时也要客观认识我国经济金融运行中的内在矛盾，不断加强危机管理功能，及时预防和化解金融风险。

我国改革开放已经历30年，虽然中间有些起伏，但基本上是持续高速增长。进入新世纪，经济发展摆脱通货紧缩的影响，增长速度呈现明显加快的趋势，但发展中仍然有不少矛盾和问题，对金融稳定造成重要影响，需要我们借鉴国际经验，积极进行应对。