佟明亮

摘要:通过分析美国次贷危机产生的表象成因,探究金融危机对美国实体经济的影响。结合国际金融危机对中国经济的影响,为我国金融市场和相关经济领域的发展提供政策建议。

关键词:次贷危机;金融创新;监管制度

中图分类号:F832.59 文献标识码:B

一、美国次贷危机产生的表象成因

美国的次级贷款主要由次级贷款发放机构根据各自制定的“保险矩阵”决定借款人的贷款利率,此矩阵主要包含风险评级、信用得分、贷款价值比、申请文件的完整性和收入等主要指标,借款人在这些方面的差别会使得借款利率相差甚远。次级贷款、尤其是浮动利率的次级贷款的信用风险远高于优级贷款,由于“贷款价值比”和“债务收入比”都较高,借款人对利率和房屋价格就变得相当敏感。引起美国次贷风暴的直接原因是利率上升和住房市场持续降温,导致还款压力增大,很多本来信用不好的用户感觉还款压力大,出现违约,对银行贷款的收回造成影响。

第一,金融虚拟创新的过度膨胀。由于次级贷款发放机构通常无法通过吸收存款来获得资金,为获得流动性,降低融资成本或避税等因素,这些机构把具有特定期限、利率等特征的次级贷款组成“资产池”,以此作为现金流支持,通过真实出售、破产隔离、信用增级等技术,发行“住宅抵押贷款支持证券”、“抵押担保债券”,继而又衍生出大量个性化的“担保债务凭证”。次级贷款是上述信用衍生产品最初的基础资产,次级贷款的运行状况直接或间接决定着这些产品的市场运行。……