王灵芝　杨朝军

摘要：文章首先结合当前的国际金融环境阐述了流动性风险研究的重要意义，继而对流动性风险涵义进行剖析，并结合中国市场的现实背景分析了影响流动性风险的因素，最后进一步研究了我国证券市场流动性风险的特征。

关键词：流动性水平：流动性风险；共变性；正反馈交易

一、研究意义

2007年3月12日美国第二大抵押贷款公司新世纪金融公司因受次级抵押贷款影响而无力发放新贷款，公司濒临破产，次贷危机的序幕被拉开。一年后美国的大投资银行贝尔斯登、美林证券和雷曼兄弟相继被收购或破产，金融危机正式爆发。这次金融危机的根源是信用危机，传播的途径却是流动性危机，信用危机降低了人们购买金融产品的积极性，影响了金融资产的流动性。以往的金融危机也都与市场流动性危机相伴而生，例如1987年10月美国的股灾关键的特征是整个市场的流动性一起迅速“蒸发”：还有1997年的亚洲金融危机和1998年的固定收益债券市场所遭遇的流动性危机所导致的长期资本管理公司LTCM破产等问题的根源都是流动性风险。以上种种触目惊心的实例说明了进行流动性风险研究的紧迫性。下文将结合我国股市的具体情况分析流动性风险的内涵与特征。

二、流动性风险的涵义

证券交易市场的根本作用是资本资源进行重新组合和优化配置，二级市场的流动性在为投资者提供了转让和买卖证券的机会的同时，也为筹资者提供了筹资的必要前提。……