董先安等

5月固定资产投资当月增速猛增至38.9％，1-5月累计增速32.9％，接近2004年上半年的高投资水平。先前密切关注的企业投资冻结现象因存货调整进展与复苏共识加强而如期化解，地产在内企业投资恢复迹象明显。企业投资顺利接棒的迹象好于预期，内需猛增会带动工业增加值迅速拉升。预期5月工业增加值实际增速超3月同比增速，接下来追回去年9月前水平趋势成立。再次确认中国经济2季度加速回升判断。

5月当月投资的名义增速回到04年上半年的速度，考虑到眼下投资品价格同比负增长，实际投资速度非常强劲，预期接下来还会继续加速。5月出口同比数据符合预期，环比数据平稳。剔除美元计价因素。实物量进出口已过谷底，但仍在底部徘徊。

主要由于基数原因，出口降幅下个月将开始收窄，4季度高概率出现同比正增长。

参考CFLP(采购与物流联合会)与CLSA(里昂证券)出口订单指数分别从11月底部的29％和28.2％连续6个月分别强劲回升至50.1％和49.2％，出口数据底部徘徊局面即将改变。不过由于海外经济体企稳复苏滞后于中国经济，2009年上半年中国经济复苏加速完全是内需导向的。

5月物价数据维持平稳回升趋势，正如预期。主要根据剔除季节因素后的物价环比趋势来判断，CPI、PPI走势表明中国经济继续走出通缩阴影。

CPI同比已于2月见底，PPI同比3季度见底，2月以来环比物价平稳回升趋势不变。2009年总体物价维持平稳，明年有可能出现高增长温和通胀局面。预期今年4季度中央银行货币政策可能出现微调。

中短期调整诱因正在酝酿

陈军

五月以来，基金主导行情，个股表现远逊指数。截至六月中旬，上证指数涨幅近5％，两市只有不到三分之一的股票超越或与大盘同步。

数据显示，六月超过七成的股票跑输大盘，900多只股票未能跟随大盘的反弹相应创出新高，已经有30％左右的股票进入中期调整。而A股对H股的溢价从4月27号的20.55％，急速飙升到6月18号的38.28％。同期，大宗商品全线回落，商品市场二次探底风险加大，在此，美元走势仍是焦点。

未来市场的技术性预测

1996年以来的9个牛市主升浪，升幅67％～94％。平均升幅75％；6个牛市调整浪，调整幅度1 2％至32％，平均回调20％。自2008年10月1664点以来，上证综指最大涨幅达到74％，从统计概率来说。近期回调压力显著增大。

时间上，6月22日～7月6日这两周是重要的中期时间窗口，也是日线时间窗的密集区。本周是6月22日和6月25日，下周是6月30日和7月2日。

空间上，大盘的收敛结构已经形成，行情已经没有延伸的可能。2950点附近(2008年7月份整理的平台上沿)是短期行情的第一目标；2100和2402的连线与6124和5522点的连线在3060点附近相交，这是第二目标；31 00点上方进八高风险区域。

技术指标上，RSI等指标出现明显的顶背离，是即将发生趋势逆转的强力信号。

减持是主旋律

即使市场每日仍有个股有所表现，但就板块而言，什么时候金融地产疯到头了，短期头部也就基本到了。目前预计。指数回调20％左右属于正常情况。而且前期上涨过快的部分个股的调整幅度可能更大。

操作策略，激进的投资者在收盘点位破5日线出局，收盘点位破5周线清仓，收盘点位破周SAR指标表明中期调整确立。当前，投资者应当专注“趋势投机”而不是简单的“买入并持有”。

总之，闰5月可能激情四溢，但冲高回落造顶的概率较大。减持应是主旋律。