策划／本刊编辑部编辑／王雪吟

全球性投资机会的下一个出口是哪?

A金砖四国(BRtCs)

B亚太区

在全球性的经济不振面前，媒介、投资界、企业甚至包括普通投资者，都在等待“惊喜”出现。毫无疑问，最先复原的国家或是地区将会创造几何量级的机会并得到无法计数的资金一为了挽救经济而投入的大量货币都在野心勃勃的寻求机会。

目前，全球的焦点会聚在两处：BRICs和亚太区。

拥有全球25％的可居住土地、42％的人口、15％的国民生产毛值和超过全球40％的外汇储备——这就是金砖四国。2009年6月16日，位于欧亚大陆分界处的俄罗斯名城叶卡捷琳堡，“金砖四国”领导人中国国家主席胡锦涛和俄罗斯总统梅德韦杰夫、巴西总统卢拉、印度总理辛格在此首次正式会晤。因为在投资、消费和购买力提升等领域可能发挥的带动作用，不少媒体视此次峰会为新兴市场国家崛起、拥有更多国际事务话语权的新开端。

而另一方，包括Norton Rose、标准普尔等多家律所和信用评级机构对亚太区的市场表达了乐观。Norton Rose的《2009首席执行官简报》的报告显示，亚洲新兴市场将继续成为2009年全球增长最快的地区；而标普最近的一份研究报告指出，股市反弹和大宗商品需求回升表明亚太地区出现摆脱谷底的迹象。

大多数的判断和选择可不可信?本刊将用科学态度拆解属于“全球性机会的未来”。

支持选项A

今年以来，流入新兴市场股市的资金总额超过5亿美元。

‘俄罗斯电力运输商Federal Grid股价一周暴涨57.8％，它将被列入MSCI新兴市场指数成分股中

金砖四国投资基金表现抢眼，荷兰国际集团投资公司旗下的俄罗斯基金上涨了15.7％，印度基金获利超5％。

支持选项B

一周内，共有2.19亿美元流入离岸亚洲基金，亚洲区内ETF成为吸金石。

与其他新兴市场基金相比，流入离岸亚洲基金的资金高出86％。

6月以来，日本股市在经济复苏预期下连涨三周，近八个月以来首次收于万点大关上方。

属于“金砖”的机会?Karin

虽然四国中有些国家是大宗商品出口国，另一些国家则是净进口国，但他们的经济需求并非完全互补。相反，俄罗斯和巴西存在资源出口竞争，而价格低廉的中国出口商品也对印度商品构成威胁。因此，组建一个共同的市场很难，建立统一的储备货币更没有多少吸引力。

当我们把观察重点放在A、B两个选项，似乎不难发现未来的机会存在于这样的组合内：

亚太区市场+俄罗斯+巴西

或者，

新兴市场+日本+韩国

不论是哪一种组合，都离不开新兴市场的主题。自从高盛首次提出金砖四国的概念之后，新兴市场早已成为投行关注的焦点，看来。金融危机只是暂时打断了这种关注，但并没有使全球经济发生根本性改变。差别在于，日本开始进入环球投资者的视野，这是在两年前未曾涉及的。

美国Emerging Markets Management的首席执行官Felicia Morrow曾说过，在过去20年里，新兴市场从规模小、流动性差的封闭股票市场发展成为超过全球平均收益水平的投资场所，在全球投资组合中的份额逐渐增加，如今已成为多元化投资组合中的基本组成部分。

之所以在今天探讨如此“老”的一个话题，是因为金融危机后的经济复苏的背景和一次重要的领导人会晤。

G4，未来的对话平台

金砖四国的首次正式峰会，会前被认做“商讨建立超主权货币取代美元是主要议题”。会后却被评价为意义大于内容的“又一个清谈俱乐部”。

美国《外交政策》杂志称，金砖四国峰会的影响力将超过G8，中国、印度、俄罗斯和巴西将借此次峰会逐渐走上全球政治舞台成为世界强国，“金砖四国庞大的国土面积，丰富的资源，特别是惊人的增长速度在全球具有巨大的影响力。世界贸易系统的正常运行离不开它们的努力，美元今后的命运都掌握在金砖四国手中”。

尽管早已被国际舆论绑在了一起，但在地缘、民族、经济结构、政治制度及文化传统上不难看出，四国的差异要远远多过共性。

瑞信的董事总经理陶冬认为，金砖四国很难如欧盟、东盟或是北美自由贸易区一样，形成严谨的经济联合体，但象征了新兴市场精英国家的崛起。如媒体评论那样：人为建构的“金砖四国”并不具有自然纽带，松散到甚至不是经常性的对话机制，只代表发展最迅猛、但彼此关联甚少、字面串联甚多的“经济联合体”。路透社指出，金砖四国要想赢得真正的发言权，还需要在更广泛的议程上达成一致，而不仅仅是要求在世界谈判桌上获得更多席位。

美国《华尔街日报》称，“金砖峰会”之所以放弃“创造一种新的全球货币或地区储备货币”这一想法，是因为他们意识到四国的经济实力依旧无法与西方发达国家抗衡。文章分析，创设一种新国际货币必须以较高的贸易依存度为基础。虽然四国中有些国家是大宗商品出口国，另一些国家则是净进口国，但他们的经济需求并非完全互补。相反，俄罗斯和巴西存在资源出口竞争，而价格低廉的中国出口商品也对印度商品构成威胁。因此，组建一个共同的市场很难，建立统一的储备货币更没有多少吸引力。

“金砖峰会”的深层意义在于，在金融危机重创全球经济的背景之下，由于四国是“外输式”经济体、由于美元的国际储备货币地位，“金砖四国”在摆脱对单一货币的依赖等问题上都有一定的共识和需要。近代史上，任何一次重大的经济危机，都意味着世界经济版图和金融秩序的重构。相对目前状况而言，“金砖四国”的经济状况要好一些，其在世界经济中的地位仍有跃升之势。有论者说，新兴大国将率先走出经济衰退。并带领世界经济走出衰退，这种说法还是有相当根据的。

更重要的是，一旦“四国集团”(G4)对话机制形成，就可能吸引更多新兴经济体加入。共同磋商解决金融危机的“全球方法”，促进国际经济体系走向公平、合理化。

新兴市场投资机会闪现

在目前的大背景下，国际市场萎缩对企业的压力越来越大，以金砖四国为核心的新兴市场经济体，被认为是近期和长远时期最关键的目标市场。今年年初，美国股市陷入低迷，但新兴市场尤其是“金砖四国”却显示出资金回流的态势。

据美国财经新闻网站的数据显示，今年以来流入新兴市场股市的资金总额为5亿美元，数据都表明目前市场的投资方向正在发生转变。瑞银财富管理及商业银行首席经济分析师卫理索分析称，新兴市场股市相对经济发达国而言仍有大幅折让，表明全球投资者态度仍然审慎，但这一情况估计会逐步改变，与上市公司强劲利润相称的投资回报将促使投资者重新评估新兴市场股市的投资价值。他认为，规模较大的新兴市场一直发展良好。贷款信用及其它基本因素亦明显改善，并已反映在债市息差偏低的情况上。

2009年春，彭博公布了对各重要外汇机构策略分析师的调查，结果显示，受到全球经济可望逐步复苏影响，一些2008年跌幅较大的货币，如巴西里尔、印度尼西亚盾等，今年可望再受青睐。

汇丰新钻动力基金经理人表示，若全球金融情势回稳，且经济出现复苏迹象，资金将有机会重新回流新兴市场，这不仅有助于刺激新兴市场货币上涨，跌深的新兴股市也可望出现回升。一旦新兴市场股汇双涨趋势成形，全球新兴市场股票基金将会是最大的受惠标的，新兴市场货币基金也可望雨露均沾。花旗集团的首席执行长潘迪特也迅速表示：“我们确信新兴市场将不再受发达市场的影响。”

景顺证券的分析报告指出，在信贷危机爆发期间，大部分优质新兴市场企业债券的杠杆水平，远低于等级相近的成熟市场债券。其中不少企业债还可能获得政府提供的支持。中长期新兴市场主权及企业债的机会。尽管受消息面影响巨大，但以目前利差水准看，投资者所获得的潜在回报足以弥补风险。

亚洲，下半年机会较大

著名的跨国律师事务所诺顿罗氏集团(Norton Rose Group)曾发布一份题为《2009首席执行官简报》的报告显示，亚洲新兴市场将继续成为2009年全球增长最快的地区，但由于贸易开放，该地区也难免面对发达国家经济衰退所带来的影响。纵观全球经济情况，报告预计2009年至2010年，亚洲区(日本除外)的增长虽然会比2006和2007年经济繁荣高峰期时约8％的高增长率明显放缓，但相对其他地区仍保持良好，平均增长约25％。

诺顿罗氏有限责任合伙首席执行官PeterMartyr表示：“亚洲被公认为2009年新投资活动最多的地区，商界领袖们对本区的增长前景也普遍较其它地区更为乐观。并购方面，尽管2009年整体交易额将大幅下降，但接近半数受访者表示计划在未来进行多项交易，前景看来不俗。”

调查结果还显示：

亚太区超过200家被访公司只有16％认为公司前景“恶劣”，比全球平均率低

比较两年前，有更多企业计划在2009年在销售、市场推广和研发方面投资

亚洲是未来12个月新投资最热门的地区

高级行政人员认为亚太区是未来销售和利润增长的来源

·50％的亚太区CEO将通过精简内部运作，保留现金实力

评级机构标准普尔年中发布题为《亚太地区经济体显露走稳迹象》的研究报告，对亚太地区各经济体出口和工业产值最新数据的统计分析显示，该地区经济状况可能已经触底。这份报告包括了对澳大利亚、新西兰、日本、中国内地等11个国家和地区的经济预期与评论。该报告撰稿人标准普尔亚太区首席经济学家Subir Gokarn表示：“第一季度数据的分析显示，中国在整个地区经济形势的走稳中或许起到了至关重要的作用。我们上调了中国今年的增长率预期。”

报告指出，中国经济增长复苏的步伐尽管呈现温和态势，但也对本地区至少部分国家的出口复苏起到提振作用。大宗商品无疑是最大的受益者。但是，地区性和本地需求的增长也对工业产值的走稳做出了明显的贡献。

投资印度首选内需循环类股

印度挟着十几亿的庞大内需人口，今年经济成长率更与中国相当，成为国际瞩目的市场。5月中旬的大选，由于执政党大获全胜，资金疯狂涌入，印度股市一天内暴；中17％。甚至使证交所被迫提早结束交易。除了政治能见度、国际资金追逐外，印度的内需大饼也同样受到重视。今年四月印度塔塔集团推出小型国民车Tata Nano，每辆2千美元：然后推出7800美元的便宜住宅，目标直指无栖身之所的两亿人口。

汇丰印度基金评价说，由于传统上经济较弱的雨季将近，经济增长率可能随政府支出放缓而回落，而在第二季于左右见底。但在经济触底后，可望在明年7月恢复至约8％的经济成长；此时，因为民众可支配所得及潜在需求上升，加上产品价格及利率成本仍在下降，将对内需循环性类股表现(如汽车、营建、原物料及地产类股)有利。

巴西，利率跌破10％

巴西央行今年连续4度降息，引导利率来到925％。创下巴西史上利率首度跌破10％水平纪录。投资基金经理Pedro Bastos表示，巴西民间投资有8成布局在固定收益商品，利率跌破10％后，将使资金从固定收益商品撤出并转进股市，也促成股市的资金行情蓄势待发，目前正是买进巴西股市的好时机。

按照IBES及MSCI估计，目前巴西本益比约12倍左右，不仅低于新兴市场平均15倍的水平，也低于印度、南非、中国、马来西亚等国的14-16倍水平。此外，巴西2010年预估获利成长率约6.5％，也远高于全球新兴市场3.5％的水平。

Pedro预期，2010年后，巴西经济可望重回成长轨道，中长线股市成长动能备受期待。巴西今年来股汇市表现亮眼。反映汇率因素后，今年来的股市报酬已近60％。在金砖四国中仅次于俄罗斯，在全球主要指数中也高居第4。此外，巴西在乙醇制品的开发上也占有领先的位置；前几年，巴西也发现了世界上最大的油矿之一，可望让巴西在未来几年跻身为主要的石油输出国之列。

从投资的角度来看，出口产业占整体巴西GDP的比重仅10％左右，相对多元而丰富的产业结构更是巴西投资魅力所在。2014年举行的世界杯足球赛，也有利于政府对于基础建设的发展，建议投资人可参与巴西股市中长线的成长动能。