潘向东

事物的演变总是充满变幻。三个月前人们还在担心通缩的风险，随着信货的不断创出新高和全球“定量放松”的实施，当前人们又开始担心通胀的风险。

伴随着中国和全球对货币信贷的放松，通胀是迟早要面对的事情，关键是看什么时候需要开始防通胀。

通缩将逐渐成为过去时

衡量通缩是否结束主要看两个指标，其一是经济增长，其二是物价的走势。

从经济增长来看，随着2008年11月份信贷的不断放松和政府4万亿激励政策的实施，经济逐步转暖已经成为可能。不论从工业增加值环比的变化还是PMI指数的变化方面都可以得出这一结论。随着信贷放松对实体经济的渗透，以及政府财税激励衍生出来的对需求的拉动，未来的经济将慢慢演变成系统性复苏。

从物价来看，5月份之后CPI将迈入正增长。理由是：其一，未来CPI的下跌，翘尾因素将起到主导作用。从全年的翘尾作用来看，2月份的翘尾拖累作用将达到谷值，达到-3.4％，之后尽管仍会处于零以下的水平，但作用在减弱；其二，由于全球总需求下滑，导致工业品价格和原材料价格均出现大幅下滑，这会影响到CPI的下滑。但下半年，随着全球大量投放货币刺激经济复苏，未来全球经济体将有望企稳，那么工业品价格和原材料价格反弹向上的概率要高于继续下探的概率；其三，前一段时间以来，食品价格的下降特别是肉类价格和进口食用油价格的下降导致CPI下降，同时秋粮的丰收和国际农产品价格的大幅下滑也抑制了食品价格的攀升。……