马珊珊

摘要：联邦基金利率上升，房地产市场泡沫破灭，次级抵押贷款市场和资产证券化的繁荣等多重因素导致了美国次贷危机的爆发，进而波及整个金融市场，造成全球经济下滑。从次贷危机爆发的背景开始，解释了其发展演化的“蝴蝶效应”，阐述了美国政府的救市措施及对中国金融市场的启示。

关键词：次贷危机；次级住房抵押贷款；次级债券；资产证券化；金融监管

中图分类号：F830.9

文献标识码：A

文章编号：1672-3198(2009)09-0138-02

1次贷危机的形成机理及“蝴蝶效应”

(1)金融创新——资产证券化。

资产证券化是20世纪最重要的一种金融衍生品创新，即将一些流动性较差的非证券化资产集中起来进行打包，形成债券向市场出售来收回流动性，对这些债券的还本付息则以这些非证券化资产的未来现金流为基础，其主要目的是提高非流动性资产的流动性，并实现风险的分散。根据产生现金流的资产类型不同，资产证券化可以划分为资产支持证券(ABS)和住房抵押贷款证券(MBS)。

(2)次级贷款、次级债券、CDO、CDS的形成链条。

美国有超过70％的住房抵押贷款实现了证券化。房利美、房地美等打包商向商业银行购买抵押贷款，以贷款债权为基础发行住房抵押贷款支持证券(MBS，Subprime Mort-gage—backed Bonds)，实现抵押贷款的证券化，将金融机构承担的风险转移给了债券的购买者，包括以优质抵押贷款为基础发行的优质MBS，也包括以次贷为基础，发行的次级MBS，即次债。

投资银行购买信用级别较低的高风险债券，并把以次贷……