张新彬 李建华 刘艳琴

摘要：城市基础设施证券化融资是社会经济发展的必然要求。论述了参与证券化运作相关各方的职能、运作程式及工作重点。借鉴国际成功经验和我国现有实践，对资产证券化运作涉及的问题与风险提出解决的对策。

关键词：城市基础设施；资产证券化；运作；对策

中图分类号：F29文献标识码：A文章编号：1672-3198(2009)24-0158-03

1城市基础设施证券化的社会需求

城市基础设施的资产证券化(Securitization)就是将原始权益人(城市基础设施的拥有者)不流通的存量资产或在建资产以其可预见的未来现金流构造和转变成为可销售和流通的金融产品的过程。城市基础设施证券化的实质是融资者将城市基础设施运营产生的未来现金流收益权转让给投资者，而城市基础设施的所有权、经营权可以不发生转让。进行资产转化的公司称为发起人(Originator)。发起人将持有的各种流动性较差的城市基础设施资产分类整理或单一项目或做成资产组合，售给特设机构(Special PurposeVehicle)，即买方(主要由投资银行承担)，再由交易组织以购买下的金融资产为担保发行资产支持债券(Asset BaCkedSecurities)，以收回购买现金。受托人管理的存量资产所发行的现金流人用于支付投资者回报，而发起人则得到了用以进一步发展城市基础设施所需的资金。资产支撑证券在我国城市基础设施建设中已经有些实际应用，由于种种原因还未有大面积推广，但现实经济界却存在巨大的潜在需求。

首先，从发起人方面看，城市基础设施项目相关证券化的发起人分为两类，即项目公司与项目贷款银行。……