盛 华

摘要：现代融资理论与契约理论相结合对于分析我国国有企业融资行为提供了一个分析框架。我国国有非上市公司由于受制于国有企业的行政性契约安排、企业债券市场发育受限以及缺乏完善的破产机制等，表现出偏好债券融资的非理性行为；而国有上市公司则由于受制于内部治理契约安排、股票市场的功能定位以及相关的法律制度影响等，表现出偏好股权融资的非理性行为。两类国有企业的非理性融资契约安排影响着国有企业财务效率和企业成长，从内外部两个方面根本改善相关制度才能提高国有企业融资契约安排的效率。

关键词：国有上市公司；国有非上市公司；融资契约；优化

中图分类号：F275.1文献标识码：A文章编号：1672-3198(2009)24-0140-02

1引言

随着我国市场经济体制的逐步确立和国有企业改革的不断深化，国有企业的财务行为尤其是融资行为成为理论界和实物界关注的焦点。从企业经营角度看，融资为企业的生存和发展提供资金；从企业治理角度看，不同的融资结构导致了不同的企业治理模式和财务绩效，这些都成为研究国有企业融资行为的现实根源。我国国有企业在发展过程中，遇到的最大难题就是融资以及融资契约的执行效率。我国国有企业内部和外部的融资契约安排是研究国有企业融资问题的根源，企业内部融资契约安排关系到企业经营者是否与股东保持利益目标一致，同时还关系企业的大股东与中小股东，债权人及其他利益相关者的利益冲突问题。……