张　亨

[摘 要]本文通过对世界主要IPO定价机制的分析，总结出各种IPO定价机制的主要特点、优势与不足，希望其他国家和地区的各种IPO定价机制能为我国IPO实践提供有益的借鉴。

[关键词]固定价格 竞价 累计投标询价

IPO定价机制（IPO pricing mechanism s），是指关于获准首次公开发行股票资格的上市公司与其承销商确定股票发行价格并出售给投资者的一种制度安排。它规定了发行人和承销商向投资者发行股票时应当遵循的规则和程序。

世界上使用的三种主要的IPO定价机制是：（l）固定价格（fixed price）；（2）拍卖（auction）；（3）累计投标询价（book building）。

一、固定价格机制

固定价格发行方式又被称为公开售股、公众申购,是指由发行人和承销商根据股票发行估值方法，确定一个固定的股票发行价格并以此作为发行价销售股票。其基本特征是：第一，发行价在承销商获得投资者订单之前就已经确定，由投资者进行申购。第二，承销商在定价时并未获取所需的市场需求信息。

根据承销商有无股票分配权力，固定价格发行方式可以分为允许配售和公开认购两种。前一种方法下承销商拥有股票分配的权力。后一种方法则更为普遍，在发售期间，当出现超额认购时，根据股票分配方式不同可以分为以下两种情况：第一，通过摇号抽签等方式确定投资者及其所获股票分配数量（如中国）；第二，承销商根据投资者的申购数量按比例进行分配（如中国香港、新加坡等）。

固定价格法具有如下特点：（1）公平原则。承销商必须处理所有投资者的申购，无论其是机构投资者还是中小投资者。……