周春果

摘要：我国的经济体制改革正处于关键阶段，经济发展战略的转变、现代企业制度的建立、企业经营方式的改变，必然要求资本市场的迅猛发展。而作为资本市场灵魂的投资银行必将发挥越来越大的作用。本文重点阐述我国投资银行发展中存在的问题及对策，最后探讨在金融危机背景下我国投资银行的未来发展。

关键词：投资银行金融危机未来走向

1投资银行的含义及功能

投资银行是主要从事证券发行、承销、交易、企业重组、兼并与收购、投资分析、风险投资、项目融资等业务的非银行金融机构，是资本市场上的主要金融中介。由于投资银行业的发展日新月异，对投资银行的界定也显得十分困难。投资银行是美国和欧洲大陆的称谓，英国称之为商人银行，在日本则指证券公司。投资银行是与商业银行相对应的一个概念，是现代金融业适应现代经济发展形成的一个新兴行业。它区别于其他相关行业的显著特点是：其一，它属于金融服务业，这是区别一般性咨询、中介服务业的标志：其二，它主要服务于资本市场，这是区别商业银行的标志；其三，它是智力密集型行业，这是区别其他专业性金融服务机构的标志。

从世界范围来看，投资银行业自产生发展至今已有上百年的历史，在国外已经发展成了一个较完善的产业体系。投资银行是证券和股份公司制度发展到特定阶段的产物，是发达证券市场和成熟金融体系的重要主体，在现代社会经济发展中发挥着沟通资金供求、构造证券市场、推动企业并购、促进产业集中和规模经济形成、优化资源配置等重要作用。

2我国投资银行发展中存在的主要问题

我国的投资银行可以分为三种类型：第一种是全国性的，第二种是地区性的，第三种是民营性的。全国性的投资银行又分为两类：其一是以银行系统为背景的证券公司；其二是以国务院直属或国务院各部委为背景的信托投资公司。地区性的投资银行主要是省市两级的专业证券公司和信托公司。以上两种类型的投资银行依托国家在证券业务方面的特许经营权在我国投资银行业中占据了主体地位。第三类民营性的投资银行主要是一些投资管理公司、财务顾问公司和资产管理公司等，他们绝大多数是从过去为客户提供管理咨询和投资顾问业务发展起来的，并具有一定的资本实力，在企业并购、项目融资和金融创新方面具有很强的灵活性，正逐渐成为我国投资银行领域的又一支中坚力量。

我国现代投资银行从发展到现在只有短短十几年的时间，与发达国家投资银行相比，还存在诸多问题。

2.1机构数量多，资产规模小，国际竞争力不足截止2007年底我国共有证券公司106家，证券公司数目虽多，但大都资本规模偏小，竞争实力较弱.据中国证券业协会统计，至2007年底，总资产排名前三的证券公司为国泰君安、中信和海通，分别约为人民币1053亿、986.9亿和945 7亿，折合美元约为154.4亿、1447亿和138.6亿，而被收购前的美林总资产为8757.8亿、改组之前的高盛总资产为10817.7亿美元，对比之下可见悬殊之大。投资银行业是一个典型的规模经济行业，资金数量对业务空间有相当大的影响。资本资产规模小必然导致抗风险能力不足，开拓新业务能力弱，无力开拓国际市场同时也限制了其抵御国际竞争的能力，从而制约了我国投资银行业的持续发展。

2.2业务品种单一、结构趋同化，业务创新能力不足当前国外著名的投资银行业务范围十分宽泛，主要包括证券承销、私募发行、企业并购、风险投资、金融衍生产品、项目融资、资产证券化、租赁、证券抵押融资、咨询服务等。反观我国证券公司业，到目前为止，由于国内证券市场规模较小、可选投资品种单一、证券投资需求尚待开发、行业监管限制较多等因素导致各项业务的发展较为缓慢。目前我国投资银行主要业务局限于承销和经纪业务，而对新型投资业务，如在基金发起、项目融资、财务顾问、战略咨询及金融创新所带来的新型金融业务(如期权、掉期、等)等方面，则很少涉足。业务单一的情况加剧了一级市场的争夺战，而逐渐恶化的竞争环境又进一步弱化了我国本土投资银行在其他业务方面的发展动力。创新能力的不足使得投资银行应有的功能未能充分发挥出来，难以引导资金的正确流向。

2.3高层次人才匮乏众所周知，投资银行业是典型的智慧密集型产业，在投资银行里最宝贵的资产是具有高层次专业素质、精通投资银行业务的人才。缺乏优秀的投资银行业人才是困扰我国投资银行业发展的主要问题之一。国际投资银行巨头拥有高素质的投资银行家，他们思维敏捷富有挑战精神，有深厚的管理金融和财务理论功底和丰富的行业经验。相比之下，我国投资银行从业人员不少，但专业人员和高素质管理人才却很少，使我国投资银行综合竞争能力不高，无力参与国际资本市场的竞争。此外，由于投资银行机构多年来只围于证券的发行与交易，从业人员缺乏创新精神和开拓性的思维。因此，目前我国投资银行业务拓展能力低、服务质量差。面对巨大而迫切的市场需求，许多投资银行机构只能作壁上观，业务范围始终无法尽快拓展。

2.4缺乏有效的内控机制发达国家的投资银行业一般都有一套集中统一、多层次交叉的风险管理组织体系。而在我国投资银行的内部管理中，内部控制占有极其重要的地位但目前各投资银行机构的内部控制存在一系列问题：①公司治理结构不合理。不少投资银行机构的董事会、监事会不起作用，总经理权力过大，内部决策机制不顺畅。有的投资银行机构的董事会不健全，重大决策往往由董事长一人单独决定，在公司领导层面上缺乏相互牵制机制。有的甚至连《公司法》规定的监事会也未设置。②管理层思想认识不到位，内部控制制度形同虚设。③公司管理重短期利益而轻长远发展。

3促进我国投资银行发展的对策建议

3.1多渠道扩充资本金就目前情况来看，投资银行可以通过以下两种途径来充实资本金，扩大自身规模。第一，推进证券公司之间的并购重组。我国证券公司数量众多，但规模大小不一，资本金相对分散，行业集中度过低，这种情况不仅加剧了中资投资银行的本土竞争，而且直接影响了其同国际投资银行的竞争，不利于资源的优化配置。而通过优势互补和强强联合等方式则能够在较短时间内扩大中资投资银行的规模。第二，推进证券公司上市融资。上市是一条相当有效的融资途径，摩根、美林、高盛这些昔日的骄子都是上市公司，我国也有不少证券公司上市融资，如中信、国泰君安等，但上市的力度和广度还远远不够。

3.2积极发展创新业务随着中国经济的快速发展，企业上市和再融资的需求将非常旺盛。在相当长的一段时间内，证券承销业务(包括IPO、上市公司发行新股、可转换债券和企业债的发行)将仍然是国内投资银行主要的收入来源。新业务预示着新的利润增长点，同时也是在未来竞争中夺取制高点的法宝。面对金融市场全面放开后强大的国外竞争对手，我国证券公司应积极创新业务品种，开展多元

化经营。就现阶段看来，中资投资银行应积极开展企业并购重组、资产证券化、项目融资等安全性较高的创新业务，在防范风险的前提下，推进投资银行业务的多元化发展，最大限度地发挥投资银行在资本市场上的功能。

3.3加强投资银行专业人才培养投资银行的生命力在于创新，而创新的关键是人才。投资银行在有效控制风险、开拓新业务、提高服务水平、增强竞争能力等方面都需要大批高素质的投资银行人才。摩根斯坦利在世界各地仅研究分析员就有500多名，每年研究所花费的资金就高达3亿美元。一方面，我们要吸收先进的激励体制，通过晋升、高福利、股权激励等方式吸引高素质的人才；另一方面，我们也要不断加大对员工的在职培训力度，还可以通过与高校建立合作关系等方式培养大量的储备人才。

3.4引入多元的投资主体投资主体多元化可以分散股权、增加股权流动性、明确产权关系，使证券公司内部信息更加透明，为建立有效公司法人治理结构奠定基础。目前我国绝大多数证券公司的投资主体还较单一，国有资本在证券公司中占据绝对优势地位。借鉴国外投资银行的经验，只有做到投资主体多元化，才能增强证券公司竞争力。一方面，可以吸引国内民营资本的参与，通过多元投资主体促进公司提高运作效率：另一方面，适当引进国外战略投资者，以学习国外投资银行先进的管理经验、风险管理技术等，从而迎接与国外投资银行的全面竞争。

4金融危机下我国投资银行的未来

雷曼倒闭，高盛、摩根改组，美林被收购，次贷危机以摧枯拉朽之势扫荡了整条华尔街，不仅将曾经显赫的大投资银行纷纷击溃，同时也将整个投资银行业拖入了寒冬。我国作为世界经济体的重要组成部分自然也未能幸免于难不少证券公司业务成绩锐减，收入直线下降，有的甚至通过裁员、降薪等方式来缓解压力。此次危机来势之凶猛，引起学术界对独立投资银行模式继续存在的怀疑。本文认为，上述变化只是金融市场困难时期的暂时现象，投资银行虽被重创，但作为资本市场的重要组成部分，其经济功能是整个社会不可或缺的，因而投资银行不可能消亡，投资银行模式仍然具有强大的生命力。

4.1中国的经济实力将助推中国投资银行业的发展中国经济的巨大发展潜力和不断膨胀的市场规模，必然会带动一大批企业的兴起，而企业的兴起又必然会加大资金需求，从而促使中国从以银行为主导的金融体系向更为均衡的直接融资、间接融资协调发展的金融体系转变。中国拥有13亿多的人口，随着人民生活水平的提高，资产保值增值的要求必然会引起对理财顾问的巨大需求，这同样也会刺激中国投资银行业的发展。

4.2危机的爆发给中国投资银行的发展带来了教训及机遇一方面，危机中暴露出的缺点将被用来指导建立更好、更完善的监管体制，我国投资银行业刚处于起步阶段，无论是在立法还是在体系设置方面都存在着很多缺陷，同时也缺乏相应的经验，所以我们更需要借助此次危机来认清西方现行金融体系的弊端和缺陷，在今后相应的法规建设等方面吸取相关经验教训，尽量做到“少走弯路，不走错路”。另一方面，世界金融体系的重新洗牌，表明以前美国投行一家独大的局面将被改变，在新“霸主”形成以前，各个投行都有脱颖而出的机会。这对中国投资银行业的发展而言，是个极好的机遇。中国本土投行应行动起来，积极抢占国内市场，增强自身实力，最终走向世界。