梁小明

摘要：由美国次贷危机引发的金融危机，使得人们对衍生金融工具谈虎色变，视之为洪水猛兽。衍生金融工具的初衷是为了规避金融风险，有效地运用衍生金融工具，可以规避风险，取得更好的投资收益。但同时也要注重衍生金融工具的风险防范。

关键词：衍生金融工具投资

0引言

2007年8月，席卷世界主要金融市场的次贷危机逐步转换为全球性的金融危机。由于此次金融危机大多源于衍生金融工具的交易，于是自然的，很多人都把这次金融危机的罪魁祸首归结为衍生金融工具，视之如洪水猛兽。其实衍生金融工具本来是作为国际金融市场的避险工具而应运而生的，综观各种衍生金融工具产生的背景和发展的历程，不难看出，它的产生无一不是为了迎合人们管理金融风险的需要，它的发展又无一不以人们避险需求的扩大为主要动力。因此，衍生金融工具实际上是一种行之有效的管理金融风险的工具。特别是在金融危机时期，有效地运用衍生金融工具，可以规避风险，取得更好的投资收益。同时，又因为金融危机时期，市场的不确定性更明显，运用衍生金融工具投资时，更需要加强风险防范和管理。

1衍生金融工具及其特点

我国财政部在2006年2月1 5日，新《企业会计准则》中对衍生金融工具进行了定义，其定义方式与国际会计准则的定义方式相同，首先对金融工具进行了定义，“金融工具是指形成一个企业的金融资产，并形成其他单位的金融负债或权益工具的合同。”然后对衍生工具进行了定义，“衍生工具，指本规定涉及的、具有以下全部特征的金融工具：①其价值随特定利率、金融工具价格、商品价格、汇率、价格指数、费率指数、信用等级、信用指数或其他类似变量的变动而变动，变量为非金融变量的，该变量与合同的任一方不存在特定关系：②不要求初始净投资，或与对市场情况变化有类似反应的其他类型合同相比，要求很少的初始净投资；③在未来某一日期结算。衍生工具包括远期合同、期货合同、互换和期权，以及具有远期合同、期货合同、互换和期权中一种或多种特征的混合工具。”我国财政部对衍生金融工具的定义与国际会计准则委员会的定义基本相同，所定义的衍生工具即为衍生金融工具。

衍生金融工具是以风险存在为前提，并为适应风险管理的需要而产生和发展的，其交易有别于一般的金融现货交易，是以标准合约交易和保证金交易为基本特征的，其主要功能并不是交易，而是保值或投机。主要特征有六个：①杠杆性，它能以极少的资金控制较多的投资资金，来获取理财的收益；②虚拟性，它在合约到期时可以履行也可以不履行；⑧依存性，它依赖于传统的金融工具而存在，传统金融工具的价格变动最终会影响衍生金融工具；④灵活性，它可以根据用户的不同需要设计出不同类型的衍生金融工具，以适应使用者的需求；⑤定价比较复杂，因对其风险的度量非常困难。

2在企业投资中的运用

在投资过程中衍生金融工具同样可以发挥巨大的作用：衍生金融工具的杠杆效应可以使企业在投资过程中以小博大，获得风险收益，也可以帮助企业减少投资过程中的风险，提高收益。衍生金融工具在企业的投资管理中，主要是针对企业投资收益和投资决策方面的管理，常用的品种有期权、利率互换、远期利率协议、远期结(售)汇协议、利率期货及其组合工具。具体应用在以下几方面：

2.1通过杠杆效应来获得风险收益衍生金融工具的交易中，一般在达成交易时只需缴存或支付相当于合约金额极小比例的保证金或权利金，便可控制全部的合约资产，这就是其杠杆性的体现，同时给予乐于承担风险的企业以价差套利。在同一期货市场上还可以利用同一商品但不同交割月份的期货价格之间的差价变化进行对冲获利，或利用两种不同的但相互关联的商品之间的价差进行套利交易。如果企业信息灵通的话，还可以利用同一商品在不同交易所的期货价差套取利润，进行跨市套利。投机套利行为是市场经济社会的一种客观存在，然而利用衍生金融工具进行风险投资更能满足企业的需要。首先，衍生金融工具只需交付少量的保证金或者权利金即可签订大额金融工具合约，具有“以小博大”的杠杆效应，其次，一般可以实现净额结算，而不需要实物交割，因此，利用衍生金融工具进行风险投资越来越成为企业理财投资的青睐的对象。

2.2运用衍生金融工具规避或减少投资风险，锁定未来投资收益企业在证券市场上投资总会有风险，而且一般来说投资预期收益高的，资金风险也更大。对此，一般采用不同种类的金融资产相组合以减少投资风险。然而，再有效的证券组合也无法规避系统风险，衍生金融工具的出现便解决了这一问题。以期权为例，假设企业购入国债期货后其价格突然下跌，企业可以买入看跌期权将损失锁定，这样只付出少量保证金就能确保企业拥有的国债期货在一段时期内以企业较为满意的价格售出。若到期国债期货价格上涨企业可以不履约，放弃这一权利的代价只是少量保证金。这一方法比进行投资组合要简单有效的多。同时，期权这一衍生金融工具使保值者在不增加风险的情况下仍可抓住市场变化有利于自己的盈利机会，这给投资者提供了一种近乎完美的保值和投机手段。

远期结、售汇合同是进出口企业锁定收益的常用方法。如企业出口销售约定六个月后收到外币货款，则企业可以与银行签订六个月的远期售汇合同，这样收到外汇货款时就可以锁定的汇率兑换，从而避免因汇率波动影响销售利润。

3如何选择衍生金融工具

面对金融危机的严峻形势，对衍生金融工具的选择就愈加变得谨慎。只有正确地选择衍生金融工具，才可以达到规避风险的目的，并取得更加可观的投资收益。在选择衍生金融工具时，应该注意以下几个问题：

3.1充分认识其风险衍生金融工具只能转嫁风险而不能彻底消除风险，衍生金融工具派生于基础金融产品，它的风险控制机制是通过将基础金融产品可能产生的风险转移给愿意承担该风险的另一方，使基础金融产品持有入得以减小风险、控制自身风险，达到保值目的，而非彻底消除基础金融产品风险。而且，衍生金融工具自身仍存在风险。作为合约产品，衍生金融工具本身仍存在市场风险、结算风险、信用风险等一系列风险。在选择衍生工具时，必须充分考虑到衍生工具的具体风险特征。衍生金融工具在被用作避险工具时，存在可能放大风险的副作用。衍生金融工具虽由基础金融产品派生，但它的风险直接源于自身所代表的现金流规模和价格的不确定性，而非派生出该现金流的基础产品的名义本金。一旦市场发生意外走势，风险无法对冲时，衍生金融工具交易的某一方很可能既无法转移基础产品产生的风险，又同时承担衍生金融工具交易损失，形成风险放大效应。

3.2具备信息充分性条件选择何种衍生金融工具，如何操作交易，取决于汇总、整理、分析各类信息后，对市场未来发展预期的不同。无论是对什么样的衍生金融工具，一个非常重要的方面便是提高对利率和汇率等市场价格预测的准确性，因此，基于金融业的高风险性和金融经营中普遍存在的信息不对称性，企业在选择衍生金融工具交易时，应要求交易银行或交易所充分披露可能存在的风险和有关信息，综合了解对市场运行趋势的正、反预测意见，从而准确预测未来各种情况的变化。

3.3坚持风险控制为目的企业选择衍生金融工具的主要目的就是避险与获利。企业作为衍生金融工具交易的参与者，从某种程度上说，处于缺少专业技能和“信息不对称”不利地位，因此应充分考虑自身的避险需要和风险承受能力，始终坚持以控制风险为目的。

3.4配比风险与收益尽可能缔结对冲头寸抵消风险，避免风险敞口头寸的存在。比如在利用货币互换避险时，不仅要注意汇率变化的风险，而且要综合考虑借助利率与汇率的互动关系来对冲风险，以便依靠利率上的收益(损失)部分对冲汇率上的损失(收益)部分，达到控制风险的目的。还可以在互换的基础上进行期权交易来控制风险，即一旦利率或汇率达到事先确定的目标值，可以选择履行或放弃期权交易，损失的只是期权的权利金，而避免蒙受汇率、利率双重损失。